国盛证券-亿纬锂能-300014-业绩基本符合预期，动力电池业务持续放量-201029

《国盛证券-亿纬锂能-300014-业绩基本符合预期，动力电池业务持续放量-201029（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-亿纬锂能-300014-业绩基本符合预期，动力电池业务持续放量-201029（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司前三季度实现营收53.40亿（YOY+16.66%），归母净利9.46亿（Y国盛证券OY-18.35%），扣非净利8.46亿（YOY-25.43%）。

剔除思摩尔上市导致亿纬锂能的非经常性计和非现金项目计提的影响，公司前三季度归母净利润为14.36亿（YoY+23.88%），表现符合预期。

本部业务有所下滑，思摩300014尔国际延续高增。

公司2020Q3本部业务实现净利2.36亿（YOY-31%），业绩下滑较多主要系1）.2019年同期因ETC需求激增带来的高基数效应；2）.公司LFP电池受疫情影响，仍处于逐步修复业绩基本符合预期状态；3）.Q3公司加大研发投入，同时受美元汇率波动，汇兑损失有所增加所致（Q3研发/财务费用同比分别增长70.5%/550.8%）。

核心参股公司思摩尔国际Q3实现净利润10.5亿元，同比增长32.6%；调整后净利润为11.60亿元，同比动力电池业务持续放量增长46.4%（调整项包括金融工具公允价值变动损失，股权激励费用等），延续高增态势。

公司本部毛利率保持平稳，动力电池开国盛证券始放量。

Q3公司整亿纬锂能体实现毛利率32.36%（同/环比-0.88pct/+5.73pct），其中我们预计，锂原电池因去年产品涨价导致基数较高毛利率略有下滑，但锂离子电池（包含消费与动力）通过产品升级及客户取舍，毛利率稳步提升。

分业务来看，我们预计消费电池收入约6.5-7亿，同比基本持平，锂原电池收入约3.5亿，下滑较明显；动力电池受益软包电池业务300014放量，我们预计收入约11亿，同比增长近80%。

全年来看，1）锂原电池：Q4智能电表更换周期逐步业绩基本符合预期启动叠加共享单车需求回升以及ETC在部分车型的推广，将有效弥补前期ETC电池下滑，全年预计营收持平。

2）圆柱及消费电池：圆柱电池受益电动工具及电动两轮车需求旺盛，产能利用率维持高位动力电池业务持续放量，TWS耳机电池进入三星供应链，有望持续放量。

3）动力电池：三元软包牵手SK，戴姆勒国盛证券Q2已率先开始放量，盈利正向贡献，供应现代起亚产能预计Q4投产，三元方形切入宝马供应链（插电及48V项目等），进入收获期。

4）持有电子烟设备商龙头思摩尔国际33.11%股权，毛利率净利率持续改善，业绩持续超亿纬锂能预期。

投资建议：由于参股公司思摩尔国际受上市相关费用影响，导致公司投资收益波动，我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为18.2/28.4/35.3亿，对应估值分别为57.9/37.1/23000149.8倍，维持“增持”评级。

风险提示业绩基本符合预期：豆式电池出货量不及预期；动力电池出货量不及预期；思摩尔国际业绩不及预期。