国盛证券-杰瑞股份-002353-单季收入维持高增，汇兑损失影响较大-201029

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2020国盛证券Q3单季，公司归母净利润为4.26亿元，同增5.17%。

2020前三季度，公司实现营收54.24亿元，同增27.91%；归母净利润1杰瑞股份1.15亿元，同增23.18%。

Q3单季公司营收/净利润同比002353分别增长27%、5%。

单季收入维持高增Q3单季收入增速维持高增，单季毛利率略低于去年同期。

①收入端，参照公司半年报披露信息，上半年新增订单含税额46.6汇兑损失影响较大0亿元，同增27.38%，其中核心产品钻完井设备订单增幅超70%。

饱满订国盛证券单奠定下半年业绩释放基础。

三季度末，公司账面存货/合同负债可比口径同比增速分别为2杰瑞股份8%/10%，预期Q4收入可观增长。

②盈利能力看，Q3单季综合毛利率为39.47%，环002353比/同比分别降低2.67%/0.42%，基本维持高位。

规模效益显现，费用率同比改善；汇兑损失导致财务费用大幅增加，对净单季收入维持高增利润影响较大。

收入增长摊薄费用，公司销售/管理/研发费用率较去年同期分别下降1.65%/0.93%/1.0汇兑损失影响较大4%。

汇兑损失导致财务费用大幅增加，Q3单季，公司财务费用为0.93亿元，占比收入4.41%，较去年同期提升6.96%，国盛证券对净利润端产生较大影响。

2020Q3，公司归母净利率为20.22杰瑞股份%，环比/同比分别下降3.51%/4.15%。

坚定国内能源自主安全主线；静待002353北美页岩气产业链复苏。

2020H1，国内原油/天然气产量分别为9715万吨、940亿立方米，同比分别增长1.7%单季收入维持高增/10.35%，增储上产稳步推进。

非常规天然汇兑损失影响较大气开采仍是重点。

中石油川南页岩气田，上半年累计生产52.5亿m3，同比增长45%国盛证券；华东石油局重庆南川页岩气田新建产能3.1亿m3，累计生产页岩气4.81亿m3。

我们维持“国内页岩气开采仍处于景气阶段”的判断：预期今年国内页岩气产量在230亿m3左右杰瑞股份，同比增长46.72%。

002353公司作为国内钻完井设备龙头将充分受益。

低油价下，北美页岩气产单季收入维持高增业链仍较低迷。

2020Q1，主要页岩气公司盈利能力均现大汇兑损失影响较大幅下滑，资本开支呈现收缩。

长期视角，我们对于大功国盛证券率电驱/涡轮压裂替代存量柴驱压裂设备的应用大趋势的判断维持不变，静待北美页岩气产业预期反转、资本支出回暖下的需求反弹。

盈杰瑞股份利预测与估值。

预期公司2020-2022年归母净利润为17002353.39、21.70、24.68亿元，对应当前股价PE为17.5/14.0/12.3倍。

维持单季收入维持高增“增持”评级。

风险提示汇兑损失影响较大：国内非常规油气开采不及预期；行业竞争加剧。