开源证券-绿盟科技-300369-公司信息更新报告：Q4增长有望加速-201029

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安全技术尖兵，有望迎来发展新阶段开源证券，维持“买入”评级股权优化、渠道体系重构，公司有望步入收入增速提升与净利率提升的新阶段。

我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为3.05、4.30、5.82亿元，EPS为0.38、0.54、0.73元/股，当前股价绿盟科技对应2020-2022年PE为48、34、25倍，维持“买入”评级。

收入平稳增长，Q4有望进一步加速前三季度实现营业收入9.43亿元，同比增长8.93%；实300369现归母净利润-785.61万元，同比下滑671.6%。

前三季度公司经营活动净现金流为2.02亿元，同比大幅增长公司信息更新报告884.37%。

公司预收账款及合同负债较年Q4增长有望加速初增长22.17%，同比增长50.62%，说明公司渠道建设成效已经初步显现。

此外，公开源证券司存货为1.13亿元，同比增长153.18%，主要由于未验收的在建项目成本增加以及新收入准则所致。

我们绿盟科技认为四季度未验收项目有望确认收入，及渠道效应逐渐显现，业绩增长有望加速。

渠道体系重构300369，放大器效应有望逐渐显现2019年开始公司引入原华为企业BG中国区副总裁胡忠华先生等优秀人才，全面梳理渠道体系。

目前公司已初步构建完善专业的NSP渠公司信息更新报告道服务体系，渠道体系的放大器效应有望逐渐显现。

根据公司在2020合作伙伴峰会发布的目标，要力争在2020年实现：1）渠道订单占比60%；2）Q4增长有望加速渠道数量增长100%；3）渠道业务量增长200%。

P2SO战略稳定落地，不断推动产业和服务创新公司逐渐实现P2SO战略稳定落地，在数据安全、安全智开源证券能、云计算安全、工业互联网安全、物联网安全等领域都有了长足进展。

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300369风险提示：核心人员流失风险；海外市场拓展风险；疫情影响公司业务风险。