太平洋证券-盛路通信-002446-业绩拐点显现，轻装前行聚焦军工+通信业务-201029

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事件：公司发布2020三季太平洋证券度报告。

实现营收8.27亿元，同比下滑18.50%，归母净利润1.78亿元，同比上升36.67%；扣非归母净利润-0.27亿元，同比下滑1盛路通信23.89%。

预计2020年净利润约2亿002446元~2.2亿元。

点评：1、业绩拐点验证，毛利率下滑公司Q3单季度营业收入2.64亿元（-7.13%），归母净利润1业绩拐点显现.37亿元（+312.93%），扣非归母净利润达-0.36亿元。

剥离轻装前行聚焦军工+通信业务了合正电子，获得1.79亿资产处置受益，导致公司收入有所下滑。

2019年报显示合正电子收入3太平洋证券.35亿元，净利润-1.5亿元。

合正电子2020年实现营收1.78亿盛路通信元，净利润-0.25亿元。

我们认002446为公司的收入和净利润下滑源于几个方面：①受疫情影响海外微波天线业务有所下滑。

②剥离合正电业绩拐点显现子导致收入下滑。

③通信业务板块下滑轻装前行聚焦军工+通信业务，主要是公司5G基站天线业务较少，“4488天线”受运营商建设需求延迟等影响导致收入下滑。

④公司军工电子订太平洋证券单增长趋势好，弥补了通信业务板块下滑。

Q3毛利率26.94%盛路通信，同比下滑7.18个百分点，环比下滑7.79个百分点。

我们推测可能是由002446于军工审价导致毛利率略有下滑。

2、剥离合正电子，聚焦军工和通信业务近年汽车行业不景气及部分主要客户经营陷入困境等因素影响，合正电子2019年度出现了大额亏损；同业绩拐点显现时，受疫情影响，汽车行业生产端和消费端均受到了较大冲击。

合正电轻装前行聚焦军工+通信业务子经营压力较大。

公司已经太平洋证券转让合正电子100%股权，交易对价总价为4.8亿元。

剥离汽车电子业务后，聚焦发展“军工电子+民用通信”的协同发展，打造具盛路通信有深厚技术底蕴的军民两用通信技术公司。

3、推进股权激励计划，激发员工动力推进股权激励计划，有助于发002446挥核心团队工作积极性。

拟向激励对象授予权益总量为2业绩拐点显现000万份，其中包括1000万份股票期权，行权价格为8.04元/股。

以及1000万份限制性股票，轻装前行聚焦军工+通信业务授予价格为4.02元/股。

业绩考核条件为：剔除合正电子后，2020太平洋证券年营业收入不低于8.7亿元或2020年净利润不低于1.1亿元。

2021年营业盛路通信收入不低于9.5亿元或2021年净利润不低于1.2亿元。

2022年营业收入不低002446于10.3亿元或2022年净利润不低于1.3亿元。

4、投资建议剥离汽车电子业务轻装上阵，聚焦军工和通信业务，已实现业绩扭亏为盈，推业绩拐点显现行股权激励计划发挥员工积极性。

考虑到公司军工业务发展势头良好，5G室分业务卡位好，未来随着运营商5G室内分布建设的逐步展开，轻装前行聚焦军工+通信业务公司业绩弹性大。

考虑到出售合正电子2020、20太平洋证券21年将获得1.2亿元和3.6亿元价款，预计2020~2022年公司营收11.34亿、11.22亿、14.05亿，归母净利润2.02亿、4.67亿、1.87亿，对应的PE为33/14/35。

继盛路通信续推荐，维持“买入”评级。

风险提示：智慧室分发展不及预期；军工业务发展不及预期；运营002446商资本开支不及预期。