中泰证券-迈瑞医疗-300760-业绩超预期，诊断、彩超业务快速恢复-201029

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事件：公司公告2020年三季报，实现营业收入160.64亿元，同比增长29.76%，归母净利润5中泰证券3.63亿元，同比增长46.09%，扣非净利润52.65亿元，同比增长45.31%。

业绩超预期，诊断、影迈瑞医疗像等非疫情相关业务快速恢复。

公司2020Q3单季度实现营业收入54.99亿元，同比增长31.75%，归母净利润19.10亿元，同比增长46.65%，扣非净利润18.99亿元，同比增长46.64%，收入落在业绩预告上限，利润略超过预告范围，超市场预期，其中收入端一方面是海外疫情持续，国际市场对相关抗疫产品如监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携彩超、移动DR等产品的需300760求量仍维持在较高水平，带来相关产线的持续高增长，另一方面诊断、彩超等非疫情相关业务逐步恢复常态化增长；利润端主要是公司盈利能力持续提升带来，其中毛利率66.84%，同比提升1.63pp，主要是高毛利产品占比提升带来，期间费用率中虽然三季度有汇兑损失影响，但公司继续降本增效，整体费用率29.83%，同比降低1.92pp，净利率33.39%，同比提升3.71pp。

生命信息与支持受益业绩超预期疫情继续拉动增长，影像、诊断业务实现恢复性增长。

公司生命信息与支持业务中监护仪、呼吸机、输注泵等产品受益海外疫情发展，继续延续上半年的高速增长趋势；影像业务中国内台式彩超采购快速恢复，但海外疫情继续对影像业务产生诊断、彩超业务快速恢复负面影响，整体继续保持稳定增长趋势；诊断业务中化学发光在国内诊疗恢复+海外新冠抗体试剂销售放量的共同催化下实现了较快速的增长，带动整体诊断业务增速较上半年有进一步的回升。

全球范围加大医疗体系建设有中泰证券望为公司带来持续发展机遇。

为了应对第二波疫情，部分欧洲国家已经开始准备加大各国医疗体系建设的部署，国内为了防范疫情的二次迈瑞医疗爆发和加强重大疫情救治能力的建设，各地也陆续展开了医疗补短板的规划。

考虑到公司此次在国内外市场的品牌影响力和认知度得到了较大的提300760升，未来有望迎来更好的发展机遇。

盈利预测与估值：根据2020年三季报，我们更新了盈利预测，预计2020-2022年公司收入213.51、253.81、310.14亿元，同比增长28.96%、18.88%、22.19%，归母净利润67.00、79.38、97.07亿元，同比增长43.14%、18.48%、22.29%（调整前为同比增长34.59%、15.27%业绩超预期、20.47%），对应EPS为5.51、6.53、7.99。

目前公司股价对应2021年60倍PE，考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，规模优势显著，短期业绩有诊断、彩超业务快速恢复望持续受益疫情，维持“买入”评级。

风险提示：国际市场环境相关风险，并购整合风险，行中泰证券业竞争加剧风险。