华西证券-朗新科技-300682-收入端逐季加速，利润释放扣非净利润增速987%-201029

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事件概述10月28日，公司披露三季报，2020年前三季度实现营业华西证券收入14.35亿元，同比增长11.78%；实现归母净利润为1.36亿元，同比下降73.69%。

其中，Q3单季度，公司实现营业收入5.77亿元，同比增长17.75%；实现归母净利润为0.5朗新科技4亿元，同比增长46.46%。

疫情受控300682收入增长逐季加速，实际扣非净利润同比增长987%1、收入端看，公司前三季度营业收入增速为11.78%，我们认为主要是受到终端业务的拖累，疫情期间终端业务工作人员无法上门服务，终端业务开展受阻。

软件业务受益于智能电网的推动保持较高景气度，运营业务线下场景地推进展顺利，我们判断这两收入端逐季加速项业务前三季度将保持较高增长。

2、分季度看，公司一季报/中报/三季报收入增速分别为-6.75%/8.10%/11.78%，营业利润释放扣非净利润增速987%收入呈逐季加速的态势。

由于公司业务季节性特征非常明显，四季度收入占比超过56%，我们认为，随着疫情受控好转，四季度复工复产华西证券后公司全年有望重新回到高增长通道。

朗新科技3、利润端看，公司前三季度归母净利润同比下滑73.69%，主要是去年收购邦道科技产生的4.99亿元的投资收益所致。

相比归母净利润的下滑，扣非后的净利润较上年同期增长986.52%，300682更能反应公司实际业绩的增长情况。

突破传统软件收入端逐季加速企业局限，践行B2B2C商业模式创新并成功打造标杆传统软件企业以软件开发、IT服务为主，向B/G端交付，软件企业与下游客户是对手型关系。

朗新科技基于B端的利润释放扣非净利润增速987%客户基础，向下渗透延伸至C端，发展为B2B2C商业模式。

公司通过与下游客户合作运营的形式，帮助客户创造更多商业价值，实现从对手型关系向华西证券伙伴型关系的转变。

目前公司B2B2C模式已经在生活缴费领域打造了“标杆案例”，通过联合4400家缴费机构，对接支付宝生活缴费入口，打造网上缴费的解决方案，实现欠费及余额朗新科技查询、充值缴费、账单订阅、代扣开通等全方位服务，方便C端用户的同时降低B端客户运营成本，为客户实际的创造价值。

截止至2030068220年中报，公司运营业务收入占比已经达到39.47%，成为公司收入占比最高的一项业务。

经营层面，公司运营服务业收入端逐季加速务逐步复制生活服务（电/水/燃缴费）的成功经验向车主服务（充电桩）和城市服务（停车场）等场景。

我们利润释放扣非净利润增速987%认为，只考虑生活服务场景的情况下，公司运营服务业务有望保持25%以上的增速；若叠加未来车主服务和城市服务场景的推进，运营服务业务增速有望迎来爆发。

蚂蚁生活服务领域最重要合作伙伴，持续受益蚂蚁数字生活战略的推进2014年起蚂蚁集华西证券团就开始投资朗新科技并不断增持，目前已成为公司第二大股东，持股比例达17.6%。

在业务层面，公司与蚂蚁集团更是开展了包括生活服务、车主服务（充电桩）、朗新科技城市服务（停车场）等多个领域合作。

1）在车主服务领域，朗新科300682技打聚合充电平台“新电途”，嫁接支付宝车主服务，目前有超过10万台充电设备，覆盖80余座城市，与120余家运营商实现互联互通。

2）在城市服务领域，公司推出了智慧停车解决方案，与支收入端逐季加速付宝合作共建开放平台，以数字化方式提高城市有限资源的利用率。

我们认为，未来蚂蚁集团的战略重心将全面转入数字生活，即C端全面入局本地生活战略（协同饿了么利润释放扣非净利润增速987%+口碑+飞猪等）。

华西证券公司作为蚂蚁集团在生活服务领域最重要的合作伙伴，有望持续受益于蚂蚁集团数字生活战略的推进。

投资建议由于公司下游客户行业的高景气和业务都顺利推进，我们上调公司盈利预测，预计2020-2022年公司营业收入由31.9/38.7/47.3亿元调整为35.6/44.2/59.0亿元，归母净利润由6.53/7.78/9.33朗新科技亿元调整为6.92/8.62/11.98亿元，对应的PE为28/22/16倍。

我们分别采用分部估值法和PE估值法对公司进行估值：1）分部估值法：智慧能源&创新服务等软件业务未来增长较快，按照电力信息化行业35倍PE300682计算；智慧终端业务10倍PE计算；运营服务由于可触达市场空间广阔，已形成网络效应，给予15倍PS。

采用2021年数据计算，得出3块业务的收入端逐季加速市值分别为122亿元、8亿元和161亿元，合计目标市值291亿。

2）PE估值法：考虑到公司的业务布局和海利润释放扣非净利润增速987%光放量预期，对标可比公司估值，给予公司2021年整体35倍PE，目标价29.40元，目标市值302亿元，持续推荐，上调至“买入”评级。

风险提示1）由于停车、充电等新业务场景需要较重的地推，其业务拓展速度及规模取决于公司投入，存在新业务投入产出比不及预期风险，从而拖累邦道科技业绩造成商誉减值；2）受到疫情影响，易视腾华西证券用户增速放缓，同时家庭终端硬件出货放缓的风险。