安信证券-万集科技-300552-RSU起量，盈利能力大幅增长-201030

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■安信证券业绩符合预期。

公司发布2020年三季报，前三季度实现收入11.40亿元，同比增长1.04%；归母净利润4.60亿元，同比增长万集科技256.74%。

Q3单季度实现收入3.79亿元，同比下降52.93%；归300552母净利润1.33亿元，同比下降5.21%。

■盈利能力大RSU起量幅增长。

1）成本方面，由于RSU的起量，毛利率较去年同期大幅增长27.74pct；2）费用方面，盈利能力大幅增长期间费用率较去年同期增加3.89pct，其中销售费用率增长0.36pct，含研发在内的管理费用率增长4.02pct；3）现金流方面，前三季度经营性现金流净额较去年同期增长277.15%。

■安信证券短中长期投资逻辑兼备。

1）短期来看，继去年ETCOBU市场大爆发万集科技，RSU业务将在2020年贡献显著业绩。

2）中期来看，我们看好公司以城300552市停车场等领域为代表的ETC后应用市场，以及OBU的前装。

此外，无锡31RSU起量2事故后全国超限治理从严，称重业务有望实现高增长。

3）长期来看，5GV2X车联网盈利能力大幅增长接力，公司在C-V2X智能网联基站、激光雷达的布局领先，剑指更加广阔的市场。

■投资建议：预计公司2020年~2021年EPS分别为5.27元、7.安信证券23元，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：5G-V2X技术方案及应用的万集科技不确定性；产业链协同复杂度高；需求爆发对产业链供货带来压力；市场竞争加剧。