光大证券-安科生物-300009-2020年三季报点评：Q3业绩明显复苏，研发工作有序推进-201029

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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入11.52亿元,同比-0.91%;归母净利润2.99亿元，同比+16.40%;扣非归母净利润2.75亿元，同比+1光大证券1.01%;经营性净现金流2.39亿元，同比+77.89%;EPS0.22元。

业绩符合安科生物市场预期。

点评UQ3业绩明显复苏，生长激素稳定增长:2020Q1~3，公司单季度300009营业收入分别为3.15/3.97/4.40亿元,同比-9.21%/-4.60%/+10.12%;归母净利润0.81/0.81/1.37亿元，同比+22.68%/+0.14%/+24.58%;扣非归母净利润0.73/0.74/1.28亿元,同比+13.00%/-4.93%/+21.55%。

Q3公司的收入利润同比、环比均有明显提升,估计是随着疫情逐渐缓解，生2020年三季报点评长激素等产品的销售工作逐步恢复正常。

Q3单季度销售费用1.55亿元，同比+3.78%，销售费用率35.10%，Q1~3销售费用Q3业绩明显复苏4.46亿元，同比-5.09%，销售费用率38.71%。

由于二季度以来新患开发速度较快，且水针销售占比提升，我们估计Q3单季度生长激研发工作有序推进素销售收入增速超过20%。

随着患光大证券者家属对儿童矮小的关注度提升、经济能力提升、国内儿科医生数量增加，以及公司的营销渠道下沉，看好公司生长激素将进入加速增长状态。

研发工作有安科生物序推进，产品管线持续丰富:Q3单季度研发费用0.23亿元，同比-7.77%，研发费用率5.12%，Q1~3研发费用0.76亿元，同比-3.71%，研发费用率6.57%;截至2020Q3开发支出达到3.26亿元，相比上年年底增加19.05%。

公司的聚乙二醇重组人生长激素注射液(即长效生长激素）已完成临床试验，正在进行生产线的改造工作，准备申报生产;HER2单抗I期临床受试者入组工作已经结束，正在整理临床资料300009，准备报产;VEGF单抗正在进行期临床试验;PD-1单抗正在推进II期临床。

博生吉的CD19CAR-T已经获批临床，预计2020年三季报点评在2020Q4启动l期临床试验，CD7-CAR-T和TAA6-CAT-T有望在近期提交临床申请。

随着公司研发工作的推进,产品梯队Q3业绩明显复苏的创新性将持续增强,为长远发展奠定坚实的基础。

盈利预测、估值与评级∶维持2020-2022年EPS预测为0.29/0.38/0.49元，同比增长220%/30%/29%，当前股价对应PE为55/43/33倍，维研发工作有序推进持‘‘买入’’评级。

风险提示∶粉针新患光大证券增速恢复与水针销售不达预期;单抗研发不达预期。