开源证券-北陆药业-300016-公司信息更新报告：对比剂恢复增长，前3季度业绩符合预期-201030

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3季度业绩边际改善，维持“买入”评级公司发布2020年3季报，前3季度实现营业收入62355万元（+2.62%），归母净利润16050万开源证券元（-3.98%），扣非归母净利润14285万元（-3.35%）。

其中3季度实现营业收入25593万元（+24.17%），归母净利润6894万元（+25.05%），扣非归母净利润6502万北陆药业元（+49.42%）。

我们认为随着医疗机构诊疗秩序恢复，公司业绩未来仍将逐季度改善，维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.03000169、2.63和3.25亿元，EPS分别为0.42、0.53和0.66元，维持“买入”评级。

对比剂恢复增长，九味镇心颗粒延续高速增长态势分产品来看，我们预计3季度单季对比剂收入增长约20%左右，而1-6月对比剂收入降幅为14%，反映出3季度CT、MRI检查量快速恢复，药品公司信息更新报告需求回归正常增长。

2020年1月公司取得海昌药业的实际控制权，可有效保障公司碘对比剂原料药供应，碘海对比剂恢复增长醇等核心品种已申报一致性评价，公司有望成为对比剂集采的潜在受益者。

九味镇心颗粒采用“自营+代理”的模式，开拓医院、OTC和网上等多个销售渠道，预计仍延续了2前3季度业绩符合预期020年以来高速增长态势。

海昌药业项目建设稳步推进，制剂+原料药一体化布局逐步完善2020年前3季度公司销售费用率为28.09%，与去开源证券年同期相比下降1.76个百分点；管理费用率为9.19%，与去年同期相比增加4.25个百分点，主要是由于：1）合并资产的折旧摊销增加；2）股权激励、中介机构费用增加。

目前海昌药业年产850吨碘对比剂原料药一期项目已进行开车试运行，截至2020年3季度末，公司在建工程余额为29975万元且呈现逐季增加态势，表明海昌药业碘对比剂原料药项目投资仍在持续进行之中，公司制剂+原料药一体化布局逐北陆药业步完善。

风险提示：国内疫情可能反复导致医疗机构诊疗秩序恢复缓慢，药品销售300016不及预期；对比剂被纳入全国或地方集采，药品降价幅度超出预期；对比剂竞争加剧。