安信证券-安车检测-300572-Q3业绩降幅收窄，政策波动不影响长期逻辑-201029

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■事件：公司发布三季报，公安信证券司2020年前三季度实现收入6.56亿元，同比增长6.31%；归母净利润1.58亿元，同比下滑1.68%。

Q3单季度实现收入2.57亿元，同比增长24.34安车检测%；归母净利润0.57亿元，同比增长16.90%。

300572■疫情影响订单签订交付，后续有望持续复苏。

今年初以来受疫情影响，公司及客户推迟复工，影响项目验收及销售回款，公司Q1收入同比下滑，随着公司积极复产，Q2、Q3同比均实Q3业绩降幅收窄现正增长。

同样受由于疫情，公司今年检测系统以及遥感治超等设备订单招标也受到一定影响，合同负债同比出现一定下滑，我们预期随着疫情影响逐步消退，公司政策波动不影响长期逻辑明年新签订单将有望恢复较高水平。

■毛利率安信证券环比平稳回升，期间费用率持续优化。

公司2020年前三季度毛利率、净利率为42.03%、24.00%，同比下滑4.14、1.40安车检测pct；环比变动0.53、-0.56pct，随着后续公司产销规模扩大、新标准产品交付，盈利能力有望继续回升。

公司期间费用率为18.29%，同比提下滑2.80pct；其中销售费用率、管理费300572用率、研发费用率、财务费用率分别为6.70%、8.21%、3.74%、-0.36%，同比变动-0.49、-0.62、-1.76、0.07pct。

公司经营性现金流为-0.77亿元，环比提升0.29亿Q3业绩降幅收窄元，今年以来持续优化。

■政策波动不影响长期逻辑，外延并购政策波动不影响长期逻辑持续推进。

近期公安部安信证券出台新机动车免检规定，对非营运小微型客车(面包车除外)超过6年不满10年的，由每年检验1次调整为每两年检验1次。

此次新规并未影响公司对下游机动车检测站运营安车检测业务的战略布局，据领投智库数据，2019年2019年我国每万辆车拥有的检测站数量仅0.5个，较日本、美国、欧洲的3.51个、2.5个、2个仍有较大差距，且公司检测站运营布局仍处初期阶段，后续整合市场空间广阔。

今年10月21日，公司修改定增方案发布申报稿，募集资金13亿用于临沂正直的收购和连锁机动车检测站建设，随着定增落地公司将300572继续加速推进检测站并购。

■投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为2.20Q3业绩降幅收窄、3.12、4.16亿元，EPS分别为1.11、1.61、2.15元；给予买入-A投资评级。

■风险提示：下游并购政策波动不影响长期逻辑整合不及预期，并购资产业绩不及预期。