华安证券-敏芯股份-688286-三季度超预期，展望硅麦再上一层-201029

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事件：10月29日晚，公司发布2020年三季度报，公司2020年前三季度营业收入为2.35亿元，比上年同期增长18华安证券.76%；归属于上市公司股东的净利润为3103.63万元，比上年同期下降26.96%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3003.31万元，比上年同期下降22.98%；基本每股收益为0.75元/股。

主要观点：◆Q3营收端复苏良好，毛利率攀升公司Q3实现营业收入1.02亿元（前高2019Q2为0.82亿元），同比增长69.99%；归母净利润0.14亿元，同比增长2%；毛利率维持在37.35%，与Q敏芯股份2相比提高1.15pct，净利率13.84%略有下滑。

公司营业收入有较大增长的原因为下游景气度传导叠加公司立足全产业链竞争优势助力下，TWS和耳机688286硅麦出货量提高。

净利润端增速不及营收端主要有五个原因，一是疫情原因及产品结构变化导致综合毛利率下降；二是子公司德斯倍运营投入初期三季度超预期导致费用增长。

2020年公司新增展望硅麦再上一层固定资产和在建工程较多，合计495.7万元，但这有利于进一步提升公司的产品竞争力和持续盈利能力；三是母公司的企业所得税率由2019年的0%变更为2020年的12.5%；四是应收账款与存货的增加导致减值的增加；五是公司IPO过程中产生的相关费用及诉讼费用的增加。

我们华安证券认为随着消费电子行业的复苏与声学的趋势，公司业绩表现将持续改善。

◆MEMS麦克风有望快速放量，研发加大夯实基础，股权激励绑定核心人员公司Q3研发费用135万元，同比增加60敏芯股份.98%。

10月24日的股权激励绑定核心技术人员，充分调动公司核心团队的积688286极性，关注公司的长远发展。

公司MEMS麦克风芯片完全自有，公司产品虽然目前销售额较小，但核心竞争力强大，MEM三季度超预期S麦克风产品已经接近行业第一梯队水平。

公司MEMS麦克风顺应智能音箱、TWS等趋势，2018展望硅麦再上一层年MEMS麦克风出货量的市场排名达全球第四。

根据Counterpo华安证券intResearch的预测，2020年TWS耳机出货量将进一步增长90%，达到2.3亿台，公司根据市场的发展趋势大力推广TWS耳机产品，在快速发展的新兴市场中抢占先机。

投资建议我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是：3.12亿元、4.71亿、6.50亿元，归母净利润分别是0.6亿元、0.94亿元、1.27亿元，对应EPS分别为1.敏芯股份13元、1.76元、2.38元，给予公司“买入”评级。

◆风险提示涉及专利诉讼与知识产权风险的风险；营业规模较小导致业绩波动风险；募投项目产能消化风688286险；公司产品设计、工艺升级或客户资源开拓进度未达预期。