方正证券-华策影视-300133-20Q3单季扣非利润同比增长29%，《以家人之名》、《平凡的荣耀》口碑收视双丰收-201029

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事件：公司公告，方正证券20Q1-Q3营收18.94亿元（YOY+44.6%）；归母净利润2.03亿元（YOY+763.7%）；归母扣非净利润1.53亿元（YOY+314.6%）。

20Q3单季营收7华策影视.80亿元（YOY+102.9%），归母净利润0.56亿元（YOY-32.64%），归母扣非净利润0.47亿元（YOY+28.8%）。

点评：1、20Q3扣非归母净利润同比增长29%，合同负债（预收款）增加：①20Q3单季营收7.80亿元（YOY+102.9%），毛利率12.8300133%（19Q3为46.9%），归母净利润0.56亿元（YOY-32.64%），归母净利率7.1%（19Q3为21.5%），归母扣非净利润0.47亿元（YOY+28.8%）。

非经20Q3单季扣非利润同比增长29%常损益847万元（19Q3为4593万元，差距主要来自非流动资产处置收益以及政府补贴）。

20Q3收入快速增长同时毛利率有所下滑，我们推测是20Q3确认收入项目公司的投资比《以家人之名》、《平凡的荣耀》口碑收视双丰收例较低（以总额法确认收入）所致，但20Q3扣非净利润实现29%的同比增长，实际盈利能力有所提升。

20Q3期间费用率12.3%（19年为39.5%）方正证券，其中管理费用和销售费用下降较多。

②截至20Q3期末，货币资金16.24亿元（20Q2为19.11亿元），应收账款及票据17.38亿元（20Q2为19.03亿元），存货25.75亿元（20Q2为22.92亿元），合同负债14.66亿元（20Q2为14.42亿元、2020年新会计准则将华策影视“预收款项”调整入“合同负债”）。

20Q3净经营性现金流1.58亿元（YOY-68300133.3%，QOQ+61.3%）。

2、《以家人之名》、《平凡的荣耀》口碑收视双丰收，夯实电视剧行业第一制片地位，加大在版权运营、艺人经纪、音乐、整合营销、短视频等生态业务投入：①2014-2019年，20Q3单季扣非利润同比增长29%持有《电视剧制作许可证（甲种）》的机构数（连续2年内制作完成6部以上单本剧、或3部以上连续剧也即每部3集以上）从137家降至73家。

《以家人之名》、《平凡的荣耀》口碑收视双丰收2019年广电总局电视剧发行许可总数254部（YOY-21%）。

20H1广电总局电视剧备案总数362部（方正证券YOY-16%）。

据传媒内参，20H1开机新剧92部，题材以主旋律（17部）、古装（26部）、都市（31部）为主，制作方面“卫视华策影视/视频平台参投+头部公司制作”配置为主流。

300133公司夯实电视剧行业第一制片地位，与各平台保持密切合作关系。

目前，公司拥有36个创意团队，影视剧年产能超1,0020Q3单季扣非利润同比增长29%0集，近年来开机、播出的电视剧数量在电视剧制片公司中持续位列第1。

②公司影视剧继续保持规《以家人之名》、《平凡的荣耀》口碑收视双丰收模化生产的同时内容品质持续升级，核心业务优势不断强化。

2020年2季度以来，剧组逐步复工；20Q3公司首播电视剧4方正证券部，新开机3部，杀青4部。

华策影视其中《以家人之名》8月10日于湖南卫视/芒果TV首播，开播伊始便一路收视高歌，首播平均收视率达2.291，播出期间强势持续，占据省级卫视第一，收视全面领跑全国电视剧市场；《平凡的荣耀》9月4日开播（东方卫视、浙江卫视首播，优酷视频同步播出），瞄准行业剧市场，播出期间首播卫视收视率较前月提升约50%，优酷热度峰值排名年内第一；《拾光里的我们》9月4日腾讯视频独播；《锦绣南歌》7月1日上线（多平台）。

公司储备剧集丰富，《长歌行》、《我和我们在一起》、《亲爱的，挚爱的》、《新人类！男友会漏电》（7月开机）已于20Q3杀青，《锦心似玉》、《八零九零》于10月杀青；此外《绝密使命》、《我们的新时代》于20Q3开机，《追光者》于10月开机，30013320Q4还有《向风而行》等8部预计开机。

③电影方面，由公司联合出品的电影《金刚川》10月23日上映，截止目前票房超5亿元，《刺杀小说家》（主投+主控发行，定档）定档21年春节，其他储备电影包括20H1制作中的《渊野边》（主投+主控发行）、《寻秦记》（主投+主控宣发）；20年H2计划上映20Q3单季扣非利润同比增长29%的《我要和你在一起》（主投+主控发行）、《狗年》（参投）、《反贪风暴5》（投资并联合发行）、《神探大战》（投资并主控发行）等。

④公司此前公告，拟募集资金总额不《以家人之名》、《平凡的荣耀》口碑收视双丰收超22亿元，用于影视剧制作项目（项目投资总额26.13亿元、募集拟投入17.34亿元），超高清制作及媒资管理平台建设项目（项目投资总额1.04亿元、募集拟投入9692万元），补充流动资金3.69亿元。

截至202方正证券0.9.5，“影视剧制作项目”所投12部电视剧中（包括《有翡》《长歌行》《你是我的城池营垒》等），6部剧与下游客户签订了《预售协议》，预售合同金额约为18.58亿元。

⑤在生态与衍生业务上，采用“小步快跑”策略，利用自身内容优势与各领域专业公司华策影视联手共建。

与姚记科技、芦鸣网络共同成立合资公司，携手探索短视频的商业变现；在直播电商领域，与抖音美妆细分垂类头部MCN机构网红猫300133设立了合资公司策红文化，进行品牌孵化及品牌引入、运营，所属两款快销产品已于10月在快手平台完成直播首秀。

在音乐20Q3单季扣非利润同比增长29%领域，新签约多名音乐艺人，以“自有+采购”的方式不断扩充音乐版权库，并与网易云音乐、咪咕音乐等平台开展多种形式的合作和变现探索。

3、投资建议：公司作为电视剧龙《以家人之名》、《平凡的荣耀》口碑收视双丰收头公司，坚持“内容为王、产业为基、华流出海”三大战略，不断丰富内容产品矩阵，持续升级内容影响力，看好公司中长期发展。

风险提示：影视剧项目开发进程、收入确认进程、市场表现不达预期，存货及应收账款减值风险，版权之外的变现模式尚未成熟，影视剧监管政策趋方正证券严，行业竞争加剧，剧集售价及拍摄成本变化，市场风格切换等。