光大证券-广电计量-002967-2020年三季度报告点评：Q3营业收入符合预期，切入安全生产评价服务领域-201030

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事件:公司发布2020年光大证券三季报。

三季度，公司实现营业收入4.61亿元，同比增长21.67%;实现归母净利润128亿元，同比广电计量增长223.29%;实现扣非净利润0.69亿元，同比增长89.43%。

2020年初至三季度末，公司实现002967营业收入10.35亿元,同比增长3.84%;实现归母净利润0.79亿元，同比增长12.61%。

营业收入符合预期,净利润率提升:受疫情影响,公司半年报时收入同比降低,归母净利润及扣非后净利润仍为负2020年三季度报告点评;随着疫情影响的减弱,Q3过后公司2020年累积收入实现同比增长,增幅符合预期,归母净利润及扣非净利润翻正。

单Q3扣非后净利润率达到15.07%,Q2扣非后净利润率为13.76%,2019Q3营业收入符合预期年扣非后净利润率为8.10%,净利润率持续提升,我们认为主要原因为公司近年新设立的实验室逐步开始实现盈利。

控股中安广源,切入安全生产评价服务领域:Q3公司收购中安广源34.95%股权,交易完成后,公司合计持有中安广切入安全生产评价服务领域源70.00%的股权,中安广源成为公司控股子公司。

中安广源的主营业务为建设项目的安全评价.环境影响检测与评价、职业卫生检测与评价、EHS光大证券综合咨询、安全与应急管理信息化服务等综合性技术服务。

安评、环广电计量评、职评等评价咨询技术服务作为安全生产、生态环境与公共健康的重要组成部分,对保障安全生产和促进生态文明建设具有重要意义。

中安广源是少数同时拥有安评、环评、职评资质和能力的综合技术服务机构,在较为分散的评价咨询业务现有市场格局中,中安广源业务规模处于行业前列,并已于全国布局20多家分子公司,形成了基本覆盖全国的评价咨询服务体系和业务营销体系,具002967有领先的规模优势。

经评估中安广源2020年三季度报告点评账面值为0.97亿元,评估值为3.98亿元，评估增值3.01亿元,增值率309.36%。

中安广源承诺2020、2021、2022年度分别实现不低于3400万Q3营业收入符合预期元、3800万元、4300万元以上的扣非后净利润。

控股中安广源,有利于提升公司"-站式”服务能力,巩固综合竞争优势,培育形成新的优势业务板块和经济切入安全生产评价服务领域增长点。

盈利预测、估值与评级:随着疫情得光大证券到控制，公司的主营业务逐步恢复至能够正常开展;新建实验室产能的逐渐达产使公司净利率有望持续提升;控股中安广源，有利于培育形成新的优势业务板块和经济增长点。

我们维持对公司的盈利预测,2020-2022年EPS分别为0.43、0广电计量.60、0.86元，对应当前股价PE分别为74X、53X、37X。

002967维持‘增持’评级。

风险提示:劳动密集型业务的增加带来人力成本上升2020年三季度报告点评的风险;公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险;业务规模迅速扩大导致的管理风险;政策和行业标准变动风险。