安信证券-药明康德-603259-业绩增长强劲，盈利能力进一步提高-201029

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■事件：公司发布2020年三季报，公司2020年前三季度实现收入118.15亿元，同比增长27.3%；实现归母净利润23.68亿元，同比增长34.17%；实现扣非归母净利润16.54亿安信证券元，同比减少3.52%；实现经调整Non-IFRS归母净利润24.77亿元，同比增长34.4%。

其中公司2020Q3实现收入45.83亿元，同比增长35.4%；实现归母净利润6.51亿元，同比减少8.07%；实现扣非归母净利润5.23亿元，同比减少10.35%；实现经调整Non-IF药明康德RS归母净利润9.58亿元，同比增长44.3%。

业绩增长超603259预期。

业绩增长强劲■中国区实验室服务和CDMO服务加速增长，公司竞争实力进一步凸显。

中国区实验室服务2020Q3实现收入23.4亿元，同比增长38.9%，公司持续打造富有竞争力的一体化靶标到苗头化合物发现平台，今年前三季度赋能359家全球客户，这些客户未来盈利能力进一步提高将成为公司下游业务部门重要的“流量入口”。

合全药业2020Q3实现收入15.5亿元，同比增长54.9%，公司管线分子数量持续增加，今年前三季度公司从外部赢得2安信证券5个正在进行II/III期临床试验的项目。

美国区实验室服务药明康德2020Q3实现收入3.7亿元，同比下降13.5%，受美国新冠疫情影响，美国区实验室服务持续面临压力。

国内临床CRO业务持续恢复中，2020Q3公司临床研究及其他CRO服务收入3.15亿元，同比增长16.8%，公司SMO业务始终保持行业第一，在手订单持续高速增长，截至三季度末，公司SMO在603259手订单同比增长约45%，CDS在手订单同比增长约100%。

■2020Q3公司盈利业绩增长强劲能力进一步提升。

2020Q3公司实现经调整No盈利能力进一步提高n-IFRS归母净利润9.58亿元，同比增长44.3%，占收入的比例为20.9%，同比提升1.3个百分点，盈利能力进一步提升。

2020前安信证券三季度公司经营性现金流24.2亿元，同比增长36.6%，表现优异。

■展望未来，对公司强劲的基本药明康德面继续充满信心。

2020Q1-3公司各业务板块持续取得不错的进展，新增客户数量超过900，总共4100多活跃603259客户。

截至2020年9月底，公司小分子CDMO/CMO服务项目中，处于III期临床试验阶段的项目42个、已获批上市的项目26业绩增长强劲个；公司细胞和基因治疗CDMO平台为33个临床阶段项目提供服务，包括22个I期临床以及11个II/III期临床试验项目（比2020H1增加2个）。

公司DDSU项目，在2020盈利能力进一步提高Q3，助力客户完成5个新药IND。

考虑到公司无论是在国内市场，还是在国外市场，都具备明显的竞争优势，安信证券我们预计公司未来各业务板块仍将继续保持快速增长。

■投资建议：药明康德我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为30.8%、27.4%、27.2%，归母净利润增速分别为56.7%、32.6%、30.2%，对应EPS分别为1.19元、1.58元、2.05元，对应PE分别为94.8倍、71.5倍、54.9倍。

公司作为行业龙头企业，长期以603259来一直稳健发展，受益行业景气度，未来成长性高，给予买入-A的投资评级。

■风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情发展影响海外药企业绩增长强劲订单等。