中信证券-潞安环能-601699-2020年三季报点评：业绩环比大幅下滑，未来有望受益国企改革-201030

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公司中信证券第三季度业绩受产量下降、费用增加影响有所下滑。

山西国企改革深入推进，公司控股股东转换为潞安化工集团，公司有望潞安环能受益于大股东的整合重组。

公司股价目前仍处601699于大幅“破净”的状态，我们维持公司“买入”评级。

前三季度业绩同比下降38.6%，Q3单季净2020年三季报点评利环比下滑较多。

业绩环比大幅下滑公司2020年前三季度实现营业收入/净利润180.66/13.61亿元（同比-7.93%/-38.57%），对应EPS0.45元，业绩基本符合预期。

Q3单季实未来有望受益国企改革现营业收入/净利润62.83/1.93亿元（同比分别变动-7.5%/-69.4%），净利润环比下滑2.6亿元或59%，主要因三季度公司销售、管理费用环比分别增加0.67亿、2.62亿。

Q3煤炭产量环比有所下滑、售价企稳中信证券、成本控制得到加强。

公司2020前三季度产销量分别为3464/3328万吨，Q3单季商品煤产/销潞安环能量分别为1041/1153万吨(环比-25%/-5%），其中混煤/喷吹煤销量分别为741/390万吨（环比持平/-5.4%），喷吹煤占比为36.5%（较今年上半年下降1.4pcts）。

前三季度商品煤平均售价为462.5元/吨、平均成本约601699为299元/吨，其中Q3平均售价448元/吨（环比+6元/吨）、平均成本302元/吨（环比-63元/吨）。

控股股东转换为潞安化工集团，未来或将持续受益2020年三季报点评山西国企改革。

原控股业绩环比大幅下滑股东山西潞安矿业集团将其持有的公司18.49亿股股份（占公司总股本的61.81%）全部无偿划转至潞安化工集团，公司控股股东转换为潞安化工集团。

未来有望受益国企改革山西省属国企新一轮战略性重组完成，重组后的潞安化工集团资产规模达到2200亿，煤炭产能达到8000多万吨。

潞安化工主营精细化工业务，中信证券发展以“现代化工”为核心，以“碳基新材料”和“清洁能源”为两翼的产业布局，潞安环能将受益于潞安化工的重组。

风险因素：下游需求增速放缓，导致煤炭需求潞安环能回落；成本控制出现波动。

投资建议：考虑最新煤价预期，我们下调公司2020～22年EPS预测至0.66016991/0.68/0.77元（原预测0.67/0.72/0.81元），当前价6.2元，对应P/E10/9/8x。

给予公司2020年P/B1x，对应2020年三季报点评目标价8.7元，考虑公司目前估值处于“破净”状态，维持“买入”评级。