安信证券-文灿股份-603348-Q3业绩超预期，经营拐点已现-201030

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■事件：10月29日，公司发布2020安信证券年三季度业绩快报。

公司Q1-Q3累计实现营收14.56亿元，同比增长34.28%文灿股份，实现归母净利润7414.33万元,同比增长56.80%。

三季度单季实现营收8.12亿元，同比增长135.26%，603348实现归母净利润3972.86万元，同比增长310.42%。

■车市修复及公司毛利增Q3业绩超预期加，文灿Q3业绩超出预期。

报经营拐点已现告期内公司财务数据变动较大，主要系报告期法国百炼集团纳入合并报表所致。

Q3实安信证券现归母净利润3972.86万元，同比增加310.42%。

Q3实现营收8.12亿元，同比增长135.26文灿股份%，营业成本同比增长125.27%，环比增长110.80%。

Q3公司费用率为15.11%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费603348用率分别为2.91%/6.91%/2.98%/2.31%，同比分别增加47.02pct/159.20pct/68.89pct/66.48pct，环比分别增加61.74pct/75.87pct/93.86pct/100.84pct。

管理费用增加主要系报告期内并购费用增加及百炼集团纳入合并报Q3业绩超预期表范围所致。

近两年子公司天津雄邦和江苏文灿厂房及生产设备的建设，以及收购百炼产生较高的资本经营拐点已现开支。

随安信证券着海外和国内车市持续复苏，公司毛利的增加，以及百炼纳入合并报表，公司盈利水平有望持续好转。

■抢占新能源铝合金压铸件先发优势，车身结构件市文灿股份场潜力巨大。

公司多年以来持续研发并提升高真空压铸技术、应用于高真空压铸的模具603348技术、特殊材料开发或制备技术及相关生产工艺技术，为新能源（电动）汽车、车身结构件轻量化积累了丰富的技术和经验，具有显著的先发优势。

车身结构件对结构强度和刚度要求非常高，市场渗透率仍较低且单车价值高，文灿是国内仅有的具备批量生产供应车身结构件能力的内资企业，竞Q3业绩超预期争对手主要是四家外资企业。

公司已批量为特斯拉（TESLA）汽车、上海蔚来汽车、奔驰汽车供应铝合金车身结构件，为经营拐点已现广汽新能源、小鹏汽车等客户提供的车体结构件也开始进入量产阶段，将成为公司未来收入增量的重要来源。

■投资建议：公司安信证券今年完成对百炼集团的收购，预计Q4仍将有一次性的费用计入。

明年随着新能源车的快速文灿股份上量，公司独家配套的车身结构件将带动公司业绩快速反转，百炼集团也将转入复苏通道，我们上调盈利预期，预计2020-2022年营收分别为23.07、48.44、59.09亿元，净利润分别为0.96、3.60、5.81亿元，上调为买入-A评级。

■风险提示：百炼集团受欧洲疫情影响盈利或不及预期；主要客户大众、特斯拉等车企603348销量不及预期；全球疫情失控风险。