浙商证券-铂力特-688333-三季报点评：推股权激励；订单饱满扩产提速，未来几年收入高增长-201030

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投资要点Q3业绩符合预期，预计业绩将于四季度释放1）公司前三季度实现收入1.3亿元，同比下降浙商证券25%；净利润亏损0.13亿元。

其中铂力特，单Q3季度收入0.7亿元；净利润亏损380万元。

2）前三季度毛利率36.9%，同比下降2.3pct，净利率为9688333.91%。

其中单Q3毛利率达3三季报点评9.8%，同比下降4.5pct，净利率为-6.2%。

3）受下游航推股权激励；订单饱满扩产提速空航天订单确认周期的季节性影响，我们预计业绩将集中于四季度释放。

在手订单饱满，产能扩张提速1未来几年收入高增长）合同负债：Q3达1674万元，同比增长55%，在手订单充沛。

2）存货：Q3达1.97亿元，同比增长浙商证券60%。

主要系因生产备货而导致的铂力特在产品增加以及发出商品增加所致。

3）预付账款：Q3达0.43亿元，同比增长223%，主688333要系采购原材料预付账款增加所致。

4）在建工程：Q3达15.7亿元，同比增长180三季报点评%，对比上半年大增101.6%。

主要系推股权激励；订单饱满扩产提速募投项目建设投资所致。

我们判断，公司正积极备货，在手订单情况饱满，受益下游需求旺盛，未来有未来几年收入高增长望加速扩产。

2020年限制性股票激励计划发布，覆浙商证券盖核心人员本计划限制性股票授予价格（含预留授予）的定价方法为自主定价，确定为每股20元。

激励铂力特对象覆盖董事长、副总经理、及核心技术骨干人员，占比当前总股本的5%。

目标行权条件以2019年营业收入为基数，要求2020/2021/2022/2023年实现营收对比2019年增长25%/56%/120%/186%，对应金额为4/5/7.1/12.4亿元，对应未来688333四年CAGR为30%。

金属3D打印龙头，有望“设备+产品+原材料”各环节接力放量，受益三季报点评国防开支提升公司深耕行业超20年，覆盖3D金属打印“设备+产品+原材料”（类比：面包机+面包+面粉）全产业链。

目前，公司已深度参与多推股权激励；订单饱满扩产提速项国家重点工程。

包括7个飞机型号，4个无人机型号，7个航空发动机型号，2个火箭型号，3个卫星型号，5个导弹型号，2个燃机型号，1个空间站型号，涉及C919等军民用大飞未来几年收入高增长机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹、空间站和卫星等。

公司有望受益航空航天装备领域需浙商证券求爆发。

盈利预测预计公司2020-2022年净利润为1/1.5/2.3亿元，同比增长36%/50%/53%，对应PE为91/61铂力特/39倍。

考虑公司稀缺性及成688333长性，维持“买入”评级。

风险提示：下游客户集中风险；3D打印产业化不三季报点评及预期风险。