方正证券-万达电影-002739-票房市占率大幅提升，《唐探3》定档春节-201030

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事件：公司公告，20Q1-Q3营收32.14亿元，yoy-72.3%；归母净利润-20.15亿元，yoy-343.0%；归母扣非净利润-21.91亿元，yoy-3方正证券83.9%。

20Q3单季营收12.41亿元，yoy-69.2%，归母净利润-4.4万达电影9亿元，yoy-247.0%，归母扣非净利润-4.85亿元，yoy-281.1%。

点评：1、票房市占率大幅提升，定增缓解现金流压力：（1）20Q1/Q2/Q3营收12.55/7.18/12.41002739亿元，YOY-67.9%/-80.3%/-69.2%，单季收入同比降幅收窄；毛利率分别为-11.1%/-109.6%/+3.7%，20Q3毛利率转正。

20Q3期间费用率45票房市占率大幅提升.88%,较去年上升31个百分点，归母净利-4.49亿元（YOY-14.58%）；扣非归母净利润-4.85亿元（YOY-51.81%）。

虽然7月20日影院逐步恢复营业，但疫情仍一定程度上影响了观影需求，叠加上座率、卖品禁售等限制，目前全国票房还未恢复至正常水平（7-9月票房分别恢复至去年同期票房的4.7%/47.4%/88.8%），映前广告、卖品等非票业务《唐探3》定档春节也受到直接影响。

9月底上座方正证券率限制上调至75%，对票房影响较小，国庆档（10月1日至8日）实现票房39.6亿元，yoy-23%，是史上票房第二高的国庆档。

20Q4待上映影片包括《风平浪静》、《除暴》、《赤狐书生》、《拆弹专家2》万达电影、《晴雅集》等；21年春节档有《唐人街探案3》、《紧急救援》、《刺杀小说家》、《哪吒重生》、《你好李焕英》等优质影片定档。

虽然票房短期内可能受到进口大片数量减少的一定影响，但随着疫002739情影响消退、观影需求回升、优质内容持续供应，预计全国票房将逐步回归正轨。

（2）根据猫眼数据，公司国内影投20Q3实现票房8亿元（不含票房服务费），yoy-60.6%，市占率达14.5%（19Q3为12.4%），影投第一优势更加明显；观票房市占率大幅提升影人次2210万次，yoy-60.3%，平均票价36.3（19Q3为36.5元），票价较为坚挺。

截止20H1，公司旗《唐探3》定档春节下影院651家，20H1关停国内经营效益较差的影院17家，动态调整提升影院整体经营质量和经营效率。

此次疫情对中小影院及影投冲击较大，公司管理能力出色，行业出清加速，同时带来一定方正证券的票房溢出以及行业整合机会，有利于公司市占率提升。

（3）公司看好中国电影市场发展前景，预计未来仍会保持较快的影院扩张速度，定增获证监会发审委审核通过，计划募集不超过43.5亿元，用于新建影院项目（投资总额31.45亿元，拟投入募万达电影集资金30.45亿元）、补充公司流动资金及偿还借款（投资总额/拟投入募集资金13.5亿元）。

新建影院项目计划20/21/22年分别新建59/81/22家影院，466/520027397/165块银幕。

票房市占率大幅提升同时于2020年6月正式对外开放特许经营加盟权，轻重并举提升市场份额与行业影响力。

2、《唐探3》定档春节档，影视剧储备丰富：（1）电影《唐探3》定档春节投资、制作与发行：公司主投电影《误杀》自7月影院恢复营业之后重映已取得近1.3亿票房，联合出品电影《我和我的家乡》与《金刚川》分别于国庆档/10月下旬上映，已获票房26.4/5.3亿元；出品电影《月半爱丽丝》定档10月30日，主投电影《唐探3》定档21年春节，此外根据公司公布的21-22年片单，储备影片还包括《寻龙诀2》、《天星术》、《折叠城市》、《快把我2哥带走》等影片。

由公司独家IP授权打造的实方正证券景娱乐项目“侏罗纪世界：电影特展”成都站已于20年7月对外开放，北京站预计也将于下半年开放。

（2）电视剧：20Q3《琉璃美人煞》（芒果TV、优酷平台）、万达电影《创业年代》（多平台）上线，10月《长安诺》（腾讯视频）、《向阳而生》（湖南卫视+芒果TV）上线，预计20Q4还有《号手就位》、《青春创世纪》等剧集待播出。

根据20027391-22年片单，还储备了《正阳门下年轻人》、《全职爸爸》、《沉香如屑》等多部剧集。

（3）游戏发行运营：不断拓展移动端游戏市场份额，加强IP储备，持续推进游戏版号申请工作，根据TapTap，《圣斗士星矢：正义传说票房市占率大幅提升》等游戏预计20Q4发行。

（4）广告传媒：19年底公司旗下万达传媒与抖音头部MCN愿景娱乐共同成立印特玛特，截至目前已签约多名艺人开展抖音短视频和直播电商的商业合作，结合楼宇影院广告《唐探3》定档春节立体营销。

3、投资建议：公司电影产业链布局完整，定增缓解现金流压力，抓住扩张机遇进方正证券一步提升影投市占率提升，建议关注。

风险提示：业绩承诺无法实现、业绩波动、核心人员流失、行业监管、市场万达电影竞争、整合和管理、商誉减值、票房增长不达预期、影院成本增长、公共卫生消防、估值中枢下滑等风险。