安信证券-中孚信息-300659-业绩高增长，加速从“小保密”走向“大安全”-201030

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■业安信证券绩符合预期。

公司发布2020年三季报，前三季度实现收入3.79亿元，同比增长中孚信息25.27%；归母净利润1979万元，同比增长44.16%。

Q3单季度实现收入2.03亿元，同比增长57.63%；归母净利润3300659360万元，同比增长67.80%。

■费用率下降，备货先验指标大业绩高增长幅增长。

1）成本方面，毛利率较去年同期下降2.51pct；2）费用方面，期间费用率较去年同期下降3.55pct，其中销售费用率增长0.65pct，含研发在内的管理费用率下降3.67pct；3）现金流方面，Q加速从“小保密”走向“大安全”3单季度经营性净现金流较去年同期增长41.36%；4）备货方面，作为未来业绩增长先验指标的存货较年初大幅增加57.95%。

■剔除激励费用影响后，利润实现安信证券翻倍以上增长。

由于报告期内公司实施了新一轮的股票期权与限制性股票激励计划，中孚信息摊销股份支付费用约2446万元，显著高于去年同期。

剔除同口径的影响之后，前三季度利润同比增速约为120%300659，实现了翻倍以上的增长。

参考公告，在发展战略方面，公司将继续以数据为核心，围绕信息设备国产化、防护监管一体化、数据治理智能化、保密教育普及化、保密检查体系化等五个业务方向，着力打造安全基础、数据采集、数据分析、数据防护、可视化呈现等五种核心技术能力，继续巩固和夯实在安全保密领域的优势地位，构建“平台+服务”业绩高增长业务模式，加快由“小保密”向“大安全”的拓展，为支撑全年快速增长的信创市场提供有力的保障。

■投资建议：预计2020~2021年EPS分别为0.90元、加速从“小保密”走向“大安全”1.34元，维持“买入-A”评级。

■风险提示：IT国产化推进速度低于预安信证券期；行业竞争加剧。