安信证券-中简科技-300777-毛利率环比持平，千吨线投产助力公司长期发展-201030

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■事件：2020年前三季度，公司实现收入2.60亿元，同比+63.41%；实现归母净利润1.31亿元，安信证券同比+76.90%。

单三季度，公司实现收入0.92亿元，同比+107.29中简科技%；实现归母净利润0.38亿元，同比+75.38%。

■销售及业绩大幅300777增长。

随着四代机及航天装备的放量，碳纤维产品需求强劲，公司积极组织碳纤维及织物的生产及交付，1毛利率环比持平-9月实现收入+63.41%、归母净利润+76.90%的亮眼成绩。

公司5月14日公告大合千吨线投产助力公同金额为2.65亿元，我们认为在行业高景气下，公司全年合同履行情况将比较乐观。

报告期内，公司毛利率为83.85%（+3.44pct），净利率为50.52%（+3.86pct），毛利率的提升主要是产线负荷提升带来的单位成本降低所致，而净利率的提升也有销售费用率大幅降低1.0安信证券7pct等的贡献。

单季度毛利率Q3与Q2基本持平（约84%），而净利率Q3（41.43%）较Q2（53.中简科技28%）降幅较大，主要是折旧费用、修理费、职工薪酬、以及材料费等研发投入增加所致。

千吨线已转固，300777助力公司突破产能瓶颈。

2018年公司碳纤维产线的产能利用率高达136%，产销率近105%；老线扩后，公司2019年ZT7系列高性能碳纤维产品产能利用毛利率环比持平率也已达90.6%。

在高性能碳纤维需求日益增长的情况下，公司产品供不应求问题千吨线投产助力公凸显。

新的1000吨/年（12K）国产T700级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计，未来可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维，其具备高强型ZT7安信证券系列（高于T700级）、ZT8系列（T800级）、ZT9系列（T1000/T1100级）碳纤维千吨级（12K）的稳定化生产能力。

据公告，公司千吨线于3月底中简科技达到预定可使用状态、并已经开始转固，截至9月底，固定资产达6.85亿元，较期初增加4.83亿元。

公司新产能的投放不仅将解决产能瓶颈问题、降低产品生产成本，并可进一步生产更高端的型号，为继续开拓航空航天高性能碳纤维领域、布局高端民品市场300777奠定良好基础。

■投资建议毛利率环比持平：买入-A投资评级，我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.58、1.99、2.41亿元。

■风险提示：下游认千吨线投产助力公证及开发不及预期；产品价格大幅下滑。