安信证券-泰格医药-300347-收入增速环比改善，盈利能力提高-201029

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■事件：公司发布2020年三季报，公司202安信证券0年前三季度实现收入23.00亿元，同比增长13.27%；实现归母净利润13.18亿元，同比增长149.57%；实现扣非归母净利润4.98亿元，同比增长13.57%。

其中公司2020Q3实现收入8.48亿元，同比增长22.31%；实现归母净利润3.19亿元，同比增长81.37%；实现扣非归母泰格医药净利润1.95亿元，同比增长29.35%。

■公司逐渐从疫情影响300347中恢复，收入增速继续环比改善。

公司收入增速在2020Q3继收入增速环比改善续恢复，公司2020Q3收入增速22.3%，环比改善12个百分点。

新冠疫情背景下，临床CRO业务的盈利能力提高恢复速度慢于以实验室或工厂为基础的CRO业务。

公司收入增速逐季度安信证券改善。

我们认为泰格医药疫情背景下，虽然今年临床项目执行速度放缓，但创新药研发需求不减，公司新签订单情况仍增长良好，这将为明年收入的快速增长奠定基础。

■公司盈利能力改善，盈利质300347量较好。

2020Q3公司毛利率48.5%，同比提高2.89个百分点；公司扣非归母净利率收入增速环比改善13.40%，同比提高2.15个百分点。

公司2020年前三季度经营活动现金流量盈利能力提高5.17亿元，同比增长51.9%。

公司投资收益继续表现良好，20安信证券20Q3投资收益2.88亿元。

■继续看好泰格作为泰格医药国内临床CRO龙头企业未来的发展前景。

（1）国内药企在创新药领域的研发投入预计在未来3年仍继续快速增长，国内临床CRO需求也将随之快速增长，公司作为国内临床300347CRO领域的龙头企业，将获益明显。

（2）具体分业务板块来看：在临床试验技术服务、SMO等领域，国内临床CRO需求增长+更多国收入增速环比改善际多中心临床试验的承接是增长的核心驱动因素；数据统计业务具备离岸外包的属性，公司凭借优秀的数统团队不断接到更多国际bigpharma的订单，而且数统业务的净利率更高，数统业务收入的快速增长将拉动公司整理盈利能力的提升；方达的生物分析业务也在行业高景气下快速增长，且能够与公司本身的业务形成协同。

（3）龙头公司的抗风险能力强：biotech的融资情况在不同年份之间存在波动，但由于公司的客户盈利能力提高更多来源于头部biotech公司，这种波动对公司的影响较小。

■投资建议：我们预计公司2安信证券020年-2022年的收入增速分别为16.6%、27.0%、27.2%，归母净利润增速分别为81.3%、29.5%、26.0%，对应EPS分别为1.75元、2.26元、2.85元，对应PE分别为73.2倍56.5倍、44.9倍。

我们看好公司未来临床CRO业务快速成泰格医药长，给予“增持-A”评级。

■风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、新冠肺炎疫情对项目进展产生不300347利影响等。