中泰证券-安图生物-603658-三季度化学发光业务快速恢复增长，仪器装机加速奠定中期业绩增长基础-201029

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事件：公司公告2020年三季报，实现营业收入20.47亿元中泰证券，同比增长8.12%，归母净利润5.14亿元，同比下降4.39%，扣非净利润4.57亿元，同比下降11.99%。

业绩符合预期，单三季度环比安图生物改善明显。

2020Q3单季度实现营业收入8.42亿元，同比增长17.82%，归母净利润2.40亿元，同比增长10.42%，扣非净利润2.22亿元，同比增长4.99%，较上半年改善显著，主要是国内医疗秩序逐步恢复带来化学发光等诊断业务的复苏，考虑到公司发光设备和流水线装机持续加速603658，未来有望带来试剂销售的进一步加速。

盈利能力上短期受疫情影响明显，其中综合毛利率60.20%，三季度化学发光业务快速恢复增长同比下降6.44pp，主要是试剂销量下降使得单位成本中折旧和摊销增加，以及仪器占比增加所致；费用率33.13%，同比提升0.03pp，其中研发投入2.36亿元，占营收比例11.53%，净利率25.40%，同比下降3.55pp，较上半年有进一步改善。

仪器装机加速奠定中期业绩增长基础三季度化学发光业务快速恢复增长，仪器装机加速奠定中期业绩增长基础。

公司核心业务化学发光上半年受疫情负面影响，随着国内医疗秩序恢复，我们预计单三季度化学发光试剂增速近20%，前三季度同比预计持平，发光设备新增装机1100+台，全国总装机量预计超过5000台；重磅品种生化中泰证券免疫流水线A1和B1前三季度预计分别实现装机近40条，未来随着诊疗人次的进一步恢复，生化和发光试剂销售增速有望加速回升。

自研+引入海安图生物外先进技术，强势布局分子诊断。

公司一方面通过自主研发开发全自动核酸检测设备和试剂，另一方面参股芬兰Mobidiag，成立郑州安图莫比，负责基于Novod603658iag核酸POCT技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动POCT产品的开发、生产及销售，目前各项工作在稳步推进中。

盈利预测与估值：根据2020年三季报，我们更新了盈利预测，预计2020-2022年公司收入30.67、45.58、58.88亿元，同比增长14.45%、48.63%、29.19%，归母净利润8.37、13.00、16.78亿元，同比增长8.15%、55.32%、29.07%（调整前7.09%、55.05%、28.99%），对应EPS为1.94三季度化学发光业务快速恢复增长、3.02、3.90。

目前公司股价对应2021年58倍PE，考虑到长期化学发光行业高景气，流水线战略下业绩有望持续快速增长，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长仪器装机加速奠定中期业绩增长基础性的产品，维持“买入”评级。

风险提示：产品推广不达预中泰证券期风险，政策变化风险。