浙商证券-金辰股份-603396-三季报点评：业绩符合预期，期待光伏异质结设备获突破-201030

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前三季度营收同比增长21%，净浙商证券利润同比增长26%，单Q3净利润同比大增150%1）前三季度公司实现收入7.9亿元，同比增长21%；归母净利润0.65亿元，同比增长26%。

金辰股份受益于单季销售收入的提升和期间费用率的下降，单Q3季度归母净利润0.2亿元，同比增长150%。

2）Q3合同负603396债3.7亿元，对比上半年增长0.48亿元。

存货6.75亿元，同比增长三季报点评23.7%。

期间费用管业绩符合预期控优秀，净利率小幅提升1）毛利率：前三季度30.5%，同比下降6pct。

其中单Q期待光伏异质结设备获突破3毛利率27.1%，同比减少7.5pct。

主要浙商证券受组件设备端竞争激烈、及会计政策影响所致。

2）净利率：前三季度净利率为9.3%，同比金辰股份增长0.3pct。

其中单Q3实现净利率7.0%，同比增长2603396.4pct。

主要由于执行新收入会计准则将运费等调整计入营业成本，销售费用三季报点评同比减少39.79%。

3）期间费用率：前三季度为16.2%，同比大幅下降业绩符合预期6.4pct。

其中，销售费用率同期待光伏异质结设备获突破比减少3.9pct。

异质结（HJT）设备浙商证券明后年有望迎来爆发，行业将“百花齐放”、多技术路线设备共存1）HJT“增效+降本”潜力巨大，是光伏电池未来颠覆性技术；受益存量电池产能替换+新增需求增长，预计今年3-5GW产能落地，明年将达10GW以上，带动HJT设备需求迎来爆发。

2）未来1-2年HJT行业“百花齐放”、多技术路线金辰股份设备共存，国内电池设备生产厂商纷纷布局。

效率和成本是异质603396结设备的核心。

目前国产HJT设备投资额三季报点评已降至5亿元/GW以内。

如果HJT设备投资额降至3.5-4个亿/GW，转换效率提升至24.5%以上，异质结电池片经济性将得到市场快速认可业绩符合预期，设备需求将大爆发。

公司有望异质结电池设备“弯道超车”，组件设备龙头将二次腾飞公司向电池片设备产业链延伸，期待光伏异质结设备获突破市场空间几倍于组件设备，且客户大部分趋同。

在异质结设备端，公司核心布局PECVD设备，与德国H2GEMINI（核心成员曾就职于应用材料、浙商证券梅耶博格、施密德等）合资设立金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。

其PECVD样机预计今年落地，明年开花结果，有望在效率和成金辰股份本上后来居上，迎接HJT产业化大潮。

盈利预测及估值603396：6-12个月目标市值72亿元预计2020-2022年净利润为1/1.8/2.9亿元，同比增长59%/87%/65%，PE为46/24/15倍。

给予2021年40三季报点评倍PE，6-12月目标市值为72亿元。

维业绩符合预期持“买入”评级。

风险提期待光伏异质结设备获突破示：新技术推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。