天风证券-华友钴业-603799-单季度业绩超预期，新项目投产后有望再上新台阶-201030

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事项：公司发布2020年三季报，报告期内，公司实天风证券现营业收入148.39亿元，同增5.82%，归母净利润6.87亿元，同增640.27%，扣非归母净利润6.28亿元，同增1341.09%。

其中，Q3季度营收57.87亿元，同增17.64%，环增25.04%，归母净利润3.37亿元，同增462.26%，环增103.01%，扣非归母净利润3.33亿元，同增293.53%，环增104.华友钴业29%。

单季度利润超603799市场预期。

铜钴量价齐升，加强管理及成本控单季度业绩超预期制，助力公司Q3季度业绩超预期Q3季度营收57.87亿元，同增17.64%，环增25.04%，而同期主要产品铜均价同增11.71%、环增20.96%；钴均价同增5.14%、环增8.97%，意味着公司营收增长不仅受益于产品价格的提升，更在于产品销量的增长，是量价齐升共同作用的结果。

同时，同期营业成本同增8.05%，环增23.33%，优秀的新项目投产后有望再上新台阶成本控制使得量价齐升所带来的营收增量几乎全部转化为利润，单季度毛利提升至9.55亿元，毛利率同增7.42pct，环增1.17pct至16.50%，创8个季度以来新高。

此外，三费及税金4.14亿元，同增8.66%，环减5.26%，若不考虑研发费用的增长，三费及税金同比无增长，公司加强管理、提升经营效率，并未在利润大增的同时增加费用，因此公司单季度业绩超预期是铜钴天风证券量价齐升，公司管理层加强管理及成本控制共同作用的结果。

在建项目稳步推进，投产后利润或再上新台阶公司已投产和在建三元前驱体产能合计10万吨/年，产品进入到LG化学、SK、宁德时代华友钴业、比亚迪等全球头部动力电池的核心产业链，已开始大规模应用到大众MEB平台、雷诺日产联盟、沃尔沃、路虎捷豹等欧美高端电动汽车。

公司建设4.5万吨高冰镍、5万吨前驱体以及印尼湿法红土镍矿项目，进一步加大全产业链布局，待全部投产后，公司利润或将再上新台阶钴行业旺季可能比以往更旺一些12月-2月期间，东西方都将迎来传统603799节日，从而带动3C产品的销售。

在提前备货的需求下单季度业绩超预期，四季度一直是钴的传统旺季。

上半年因为疫情影响的手机厂商也集中在9月和10月集中发力，仅9月国内就上市新机58款，10月苹果发布Ip新项目投产后有望再上新台阶hone12。

此外，国内外新能源车产销持续增长，双重叠加下，20年天风证券的钴旺季可能比以往更旺一些。

盈利预测及评级：考虑铜钴价格有望继续上涨，产销持续提升，上调华友钴业20-22年归母净利润10.30（前值9.17）、15.02和19.00亿元，EPS为0.90、1.32和1.66元/股，PE为43X、29X和23X。

考虑后续新项目投产以及价格上行，维持“增持603799”评级。

风险提示：在建项目不及预期，新技术应单季度业绩超预期用导致钴被替代，供给大幅增加的风险。