光大证券-广州酒家-603043-2020年三季报点评，业绩超预期，中秋月饼销售表现优异-201030

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业绩增速超预期,费用管控效应明显:前三季度营收26.53亿，同比增10.14%，归母净利3.6亿，同比增10.63%，EPS为0.8光大证券9元，业绩超预期。

其中Q3营广州酒家收16.83亿，同比增15.5%，归母净利3.48亿，同比增33.54%。

主603043要因餐饮端环比有所改善，控费效果明显。

前三季度整体毛利率为51.02%，同比减3.32pct,主2020年三季报点评要因新冠疫情影响，高毛利餐饮收入占比大幅下降。

存货1.71亿，同比减10.94%;三费业绩超预期方面，销售费用率21.72%，同比减4.63pct,因加强了费用管控以及受益于疫情优惠政策;管理费用率11.57%，同比增0.08pct;财务费用率-0.41%，同比增0.39pct。

研发费用率2.08%，同中秋月饼销售表现优异比增0.29pct。

主产品月饼表现优异,速光大证券冻业务保持高景气:疫情影响逐渐缓解，各业务增长稳定。

分业务看，月饼系列产品营收1.24亿，同比增16.95%,主要因中秋节相比去年推迟，生产销售时间充裕;速冻食品受益于需广州酒家求与产能增加，营收6.04亿，同比增51.47%;其他产品营收4.67亿，同比增10.61%;餐饮业上半年受疫情影响明显，但三季度环比有所改善,前三季度营收3.16亿,同比减36.62%，Q3营收1.62亿，同比减少9.95%。

未来关注产能扩张+省外渠道布局:1)603043突破产能瓶颈，产能继续扩充:湘潭基地一期投产,湘潭二期用地也已顺利拍获，梅州基地-期建设工作有序推进。

2)速冻业务大力发展，省外扩张进度提速:速冻行业受益于疫情，营2020年三季报点评收增幅明显。

公司也积极布局，不断推动全渠道销售业绩超预期体系的建设工作。

销售渠道上，前三季度经销商增长166家，经销商数量增长较上半年明显加快，经销商渠道销售同比增长19.62%;销售区域上，整体广东省外销售同比增长21.43%，,省外扩中秋月饼销售表现优异张大幅提速。

盈利预测、估光大证券值与评级:考虑到费用管控超预期，未来成本端与渠道端管控能力增强，我们上调20-22年EPS1.02/1.35/1.56元,维持‘增持’评级。

风险提示:食品安全，成本上广州酒家涨，疫情结束不及预期。