天风证券-迈瑞医疗-300760-业绩增速表现亮眼，IVD试剂及其他高毛产品占比持续提升-201030

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前三季度业绩高速增长46.09%，单三季度业绩同比增长46.65%公司公告2020年三季报：前三季天风证券度实现收入160.64亿元，同比+29.76%，归母净利润53.63亿元，同比+46.09%，扣非后归母净利润52.65亿元，同比+45.31%。

单三季度实现收入54.99亿元，同比+31.75%，归母迈瑞医疗净利润19.1亿元，同比+46.65%，扣非后归母净利润18.99亿元，同比+46.64%。

公司经营性现金流净额为59.9亿元，同比+82.39%，经300760营质量优异。

公司预计2020年全年营业收入增长20%-业绩增速表现亮眼30%，增长区间中值约25%。

2020年全年归属于上市公司股东的净IVD试剂及其他高毛产品占比持续提升利润增长区间预计为30%-40%，增长区间中值约35%。

前三季度公司毛利率为66.84%天风证券，同比+1.62个pp，费用控制良好，期间费用率为29.83%，同比-1.92个pp。

其中：销售费用率为17.6%，同比-3.47个pp，管理费用迈瑞医疗率为4.33%，同比-0.43个pp，财务费用率为-0.51%，同比+2.33个pp，主要系汇兑损益变化所致。

净利率为33.39%，同比300760+3.72个pp，明显提升。

业绩增速表现亮眼IVD试剂及其他高毛利产品占比持续提升，台式彩超业务显著恢复增长前三季度归母净利润增速高于收入，主要由于（1）前三季度的线下推广及差旅等费用受疫情影响整体增长放缓；（2）IVD试剂及其他高毛利产品占比持续提升及价格平稳使得毛利增长较快；（3）美元平均汇率在前三季度同比升值2.07%，而美元升值对利润的拉动作用大于收入；（4）政府出台的相关优惠政策。

下半年以来IVD试剂及其他高毛产品占比持续提升，虽然民营医院和体检中心的采购恢复依旧缓慢，但二、三级医院对台式超声的采购已经显著恢复，同时，由于国家财政投入力度的加大使得基层医院资金压力有所缓解。

超声作为对医院诊疗能力有重大影响的产品这一天风证券定位并没有改变，因此超声市场整体采购有望逐步复苏。

作为国产超声龙头企业，迈瑞高端超声在妇产、麻醉等科室和POC临床领域具备极强的产品竞争力，二、三级医院已经成为公司迈瑞医疗超声的最大客户群，三季度台式彩超的业务也显著恢复增长。

看好公司未来发展，300760维持“买入”评级预计公司2020-2022年净利润为59.2、71.2、86.3亿元，对应PE为81、67、56倍，维持“买入”评级。

风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情影响风险；业绩增速表现亮眼行业政策变化风险；中美贸易摩擦相关风险；产品研发的风险；产品价格下降的风险等。