浙商证券-三一重工-600031-三季报点评：业绩符合预期，海外市场开拓提速将再造一个三一-201029

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三季报业绩符合预期，归母净利润同比增长35%2020浙商证券年前三季度公司实现营收729亿元，同比增长24%；实现归母净利润125亿元，同比增长约35%；扣非净利润为113亿元，同比增长22%。

其中，Q3单季度公司实现营收239亿元，同比增长54%；归母净利三一重工40亿，同比增长57%；扣非净利润为33.5亿元，同比增长37%。

业绩600031增长符合预期。

2020年前三季度经营活动产生现金流净额110亿三季报点评元，同比增长33%。

9月挖掘机销量同比增长65%，预计全年挖机销量增速约30%9月挖机销量达2.6万台（业绩符合预期+65%），其中国内2.3万台（+71%），出口0.3万台（+31%），国内市场增速超预期；1-9月累计销量23.6万台（+32%），其中国内市场超21万台（+33%），出口2.4万台（+22%）。

伴随地海外市场开拓提速将再造一个三一产基建投资持续复苏，人工替代、环保及更换需求，挖掘机较高景气度有望延续。

我们预计2020全年挖机销量将超31万台，浙商证券同比增速约30%；挖机行业集中度持续提升，9月三一挖机市占率近29%，提升2.7pct挖机行业集中度持续提升。

2020年1-9月前6大企业市占率合计75%（提升1.5%），其中9月前三一重工6大企业市占率合计76%（提升2.6%），市场份额在加速向龙头集中。

预计9月单月三一600031市占率近29%（提升2.7%），1-9月三一重工26%（提升0.5%）。

挖机海外市占率有望达到10%以上，海外市场开拓提速将三季报点评再造一个三一2019年公司挖掘机中国市场市占率达26%；预计1-2年内市占率可超30%以上。

海业绩符合预期外工程机械市场约为中国的3倍。

如海外市场开拓提速将再造一个三一果公司挖掘机海外市场的市占率提升至10%以上（参考卡特彼勒挖掘机在中国的市占率约为11%；卡特海外业务占一半），则海外可以再造一个三一重工。

今年上半年，公司在印尼、泰国、菲律宾等国家挖掘机市占率已为当地全市场第一名；在马来西浙商证券亚、南非等地区已为当地前三名，海外份额提升趋势明显。

盈利预测及估值预计2020~2022年公司三一重工净利润为158/183/201亿元，同比增长41%/16%/10%，PE为14/12/11倍。

我们看好公司海外市场突破，未来有600031望比肩于美国卡特彼勒，成为全球工程机械龙头。

公司未来3年三季报点评业绩确定性较高，我们给予公司2021年15倍左右PE，6-12月目标市值为2700亿元。

维持“买入业绩符合预期”评级。

风险提示：1）基建、地产投资不及预期；2）海外、国内海外市场开拓提速将再造一个三一新冠疫情超预期风险。