中信证券-科博达-603786-2020年三季报点评：业绩符合预期，经营保持稳健-201030

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公司2020年前三季度实现营业收入19.8亿元，同比-4.中信证券5%；实现归母净利润3.2亿元，同比-0.1%。

其中，三季度单季实现营收7.4亿元，同比+5.8科博达%；实现归母净利润1.1亿元，同比+1.7%，符合市场预期。

公司产品、客户不断拓展，显著受益于车灯LE603786D化及汽车智能化的行业趋势。

维持公司2020/2020年三季报点评21/22年EPS预测1.20/1.55/1.99元，维持“增持”评级。

业绩符合业绩符合预期预期，毛利率有所提升。

公司2020年前三季度实现营业收入经营保持稳健19.8亿元，同比-4.5%；实现归母净利润3.2亿元，同比-0.1%。

公司2020年三季度单季实现营收7.4亿元，同比+5.8%；实现中信证券归母净利润1.1亿元，同比+1.7%，符合市场预期。

公科博达司受益于海外疫情减缓，营收和归母净利润均恢复正增长。

2020年第三季度，公司单季毛利率37.8%，同比+3.7pcts，环比持平；三季度三费费用率为18.3%，同比+2.2pcts，环比+2.0pcts，其中研发费用率有较大幅度上升，同比+1.7pcts，环比+1.8p603786cts。

受益智能化加速2020年三季报点评渗透趋势，汽车电子、控制器高速增长。

我们预计2022年国内汽车电子市场规模可达近万亿元，未来五年复合年增长率可达10.6%，高于全球汽车电子市场规模增速3.业绩符合预期9个百分点。

控制器为汽车电子重要组中部分，GlobalMarketInsight预计2019年全球市场规模超过110亿美元，其中车灯控制器规模达65亿美元，随着安全性、舒适性和环保性要求日益提高，车灯LED化经营保持稳健+智能化趋势明显。

公司作为车中信证券灯控制器细分领域全球龙头、深耕控制器领域，将充分受益LED渗透加速和汽车电子增长。

客户不断拓展科博达，品类持续扩张。

依603786托大众，公司不断扩展能力边界：产品由从最初的照明系统控制器逐步拓展至电机控制系统、汽车电子等多个领域，2019年新能源车项目首次进入大众新能源车市场、商用车国六标准排放项目也获得突破；终端客户从上汽大众、一汽大众拓展至奥迪、保时捷、斯柯达等大众子品牌，继而深入美系、日系及自主品牌，和包括戴姆勒、宝马、大众、福特、雷诺、PSA、康明斯等在内的12个全球平台项目展开合作。

上半年公司共获得大众、通用、福特、日产、康明斯、吉利等客户新定点项目47个2020年三季报点评，预计整个产品生命周期销量4000万只以上，客户、产品的拓展将继续驱动公司收入高速增长。

风险因业绩符合预期素：新客户拓展不及预期；LED尾灯、氛围灯控制器等新项目投产不及预期；海外疫情发展趋势不确定。

投资建议：公司专注控制器领域，产品质量与技术全球一流；客户正由大众集团向戴姆勒、宝马、福特等全球知经营保持稳健名车企加速渗透。

公司作中信证券为车灯控制器领域全球龙头企业，预计未来将受益车灯LED化及汽车智能化加速核心产品渗透率提升，发展前景广阔。

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