东方证券-岱美股份-603730-收购资产整合效应体现，毛利率环比提升-201029

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业绩符合市东方证券场预期。

公司2020年前三季度实现营业收人29.77亿元，同比下滑21.45%，归母净利润3.92亿元，同比下滑18.28%，扣非归母净利润3.23亿元，同比下滑3岱美股份4.45%，主要受二季度新冠疫情影响，海外客户停产时间长，EPS为0.68元。

公司Q3实现营业收入13.12亿元，小幅下滑0.56%，归母净利润2.32亿元，同比增长35.36%，扣非归母净利润1.72亿元，同比下滑23.42%，主603730要是本期非经常性损益增加。

3季度毛利率环比提升，净利收购资产整合效应体现率提升明显。

前三季度毛利率31.14%，同比上升0.8个百分点，Q3毛利率32.21%，同比保持平稳，环比提升1.21个百分点，Q3净利率达到17.7%，同比提升毛利率环比提升4.6个百分点，预计与收购资产盈利能力提升有关。

前三季度，期间费用率为17.97%，东方证券同比增长3.7个百分点，其中财务费用率1.25%，同比增长1.85个百分点。

Q3期间费用率16.63%，同比增长5.41个百分点，环比下滑15.4个百分点，财岱美股份务费用率同比上升5.67个百分点，主要是因为外币资产产生汇兑损失，去年同期为汇兑收益。

前三季度经营活动现金流603730净额3.99亿元，同比小幅下滑1.1%。

海外需求逐步企稳，收收购资产整合效应体现购整合资产盈利能力有望逐步提升。

客户方面，年初至今，公司成功切入理想等造车新势力配套体系，毛利率环比提升未来有望受益于下游客户销量增长。

研发方面，公司研发东方证券的新型遮阳板灯开关已应用于大众车型，新推出的360度顶棚阅读灯实现量产并应用于福特和克莱斯勒。

工厂方面，特斯拉等高端汽车遮阳板自动化岱美股份生产及岱美总部搬迁改扩建项目，目前建设在正常推进中。

公司前期收购Motus业务，随着海外疫情逐步好转，603730整合后协同效应逐步体现，预计未来盈利能力有望逐步提升。

财务预测与投资建议：调整收入及毛利率，预测公司2020-2022年EPS分别为1.02、1.50、1.82元（原0.91、1.30、1.58元），参照可比公司平均估值水平，收购资产整合效应体现给予2021年25倍PE估值，目标价37.5元，维持买入评级。

风险提示：毛利率环比提升乘用车遮阳板、头枕配套量低于预期、Motus盈利改善低于预期。