中信证券-卫宁健康-300253-2020年三季报点评：利润改善，互联网医院建设热度持续-201030

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Q3毛利率显著提升，中信证券利润改善。

WiNEX加速推卫宁健康广提升传统IT领域行业竞争力，互联网医院建设助力公司对医院侧资源把握力度提升，维持“增持”评级。

事项：公司发布2300253020年三季报，2020年前三季度实现营收13.71亿元，同增14.49%，归母净利润2.03亿元，同比下降25.49%，扣非净利润1.98亿元，同比下降16.03%。

收入整体2020年三季报点评符合预期，净利润显著改善。

收入端，2020Q3公司实现单季度收入5.78亿元，同比增长9.42%，较Q2单季利润改善度营收5.15亿元持平略有增长。

公司Q3毛利率大幅改善，单季度毛利互联网医院建设热度持续率58.95%，较Q2单季度提升16.41pcts，主要受益于硬件占整体营收比重比较去年同期下降3.95%。

费用端，公司Q3研发费用率及管理费用率较Q2略有下降，销售中信证券费用率降至12.70%，环比下降3.11%。

毛利率及销售费用率改善显著提升了公司Q3单季度的盈利能力，公司Q3实现净利润1.29亿元，同比增长16.23%，较卫宁健康之上半年-53.97%净利润增速，利润增速由负转正。

创300253新业务收入增长加速，期间亏损略有加大。

公司创新业务20Q3单季度实现营收7236.91万元，2020年三季报点评同增25.38%，显著高于上半年7.68%的同比增速；其中，“云医”业务主体纳里健康保持了Q2开始的高增速，Q3单季度同增103.78%，收入绝对额高于Q2，共建互联网医院增至约280家。

云医领域快速增长也体现出卫宁健康在互联利润改善网医疗发力过程中，对医院及医生资源的强把控力。

创新业务利润方面，受“云险”载体卫宁科技亏损加大影响（Q3单季亏损3006.71万元，上半年亏损2453.65万元），创新业务整体Q3单季亏损4649.03万互联网医院建设热度持续元，同降48.73%。

10月，卫宁科技引入战中信证券略投资者京东健康和药明康德，一方面加强了卫宁科技的行业竞争力，另一方面改善了卫宁科技对上市公司主体的利润影响。

新一代WiNE卫宁健康X产品加速推广，市场标杆案例快速落地。

自公司于4月推出新一代平台产品WiNEX以来，截止Q3，已于上海市第六人民医院东院、上海市第一人民医院宝山分院、山西医科大学第二医院、西安市第四医院、合肥市妇幼300253保健院等医院上线。

各地大型医院标杆案例落地后，WiNEX产品性能得到验证，我们预2020年三季报点评计未来WiNEX产品将加速向中西部地区中小医院铺开使用，公司的客户获得和客户粘性有望迎来双升。

风险因素：医院信息化支出不及预期，创利润改善新业务扭亏不及预期。

投资建议：WiN互联网医院建设热度持续EX加速推广提升传统IT领域行业竞争力，互联网医院建设助力公司对医院侧资源把握力度提升。

维持2020-22年净利润预测为5.19/7.53/10.70亿元，对应EPS中信证券预测0.24/0.35/0.50元，维持“增持”评级。