中信证券-万科A-000002-2020年三季报点评：好服务时代的领跑者-201030

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万科A业绩稳定增长。

三季度公司实现营000002收951.4亿元，同比增长12.5%；实现归母净利润73.6亿元，同比增长14.9%。

前三季度公司实2020年三季报点评现营收2,414.9亿元，同比增长7.9%；实现归母净利润198.6亿元，同比增长8.9%。

公司业绩稳好服务时代的领跑者定增长，符合市场预期。

三季度末公司已售未结资源4,913.1万平米及7,248中信证券.8亿元，较年初增长14.6%及19.0%，潜在可结算资源丰富，有能力保障四季度及2021年全年结算。

土地储备保持合理万科A水平。

前三季度，公司项目拓展1,832.3万平米，权益1,060000026.4万平米。

前三季度，公司实现销售面积3,264.8万平米，销售金额4,92020年三季报点评27.6亿元，同比分别增长6.6%和3.6%。

好服务时代的领跑者截至三季度末，公司土地储备为1.58亿平米。

虽然我们也观中信证券察到公司拓展规模明显低于销售面积，但是我们认为在行业去杠杆的背景下，土地市场存在较多的机会。

随着房价进入稳定周期，开发行业也进入好产品定价时代，资源、规模为王的时间万科A已经过去。

杠杆率指标持000002续向好。

根据我们测算，三季度末，公司剔除预收帐款的资产2020年三季报点评负债率为74.2%（中报为75.5%），净负债率为28.5%（中报为27.9%），现金对有息负债的覆盖比为196.8%（中报为195.5%）。

三季度末，公司持有投资性房地产规模为807.0亿元，且均按成本模式计量，我们相信适当盘活存量资源，就能够改善杠杆率好服务时代的领跑者指标表现。

好中信证券服务时代的领跑者。

根据国家企业信用信息公示系统，万万科A科物业在近期改名为万物云空间科技服务，也在近期推出万物云城品牌，计划三年内落地100个城市服务项目。

公司在租赁住宅、商000002业运营、物流仓储服务等领域持续乘风破浪，引领行业发展。

风险提示：在好服务领域，公司面临跨界竞2020年三季报点评争的压力。

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我们维持公司2020/21/22中信证券年3.83/4.56/5.07元的EPS预测，维持34.47元目标价，维持“买入”的投资评级。