中信证券-高能环境-603588-2020年三季报点评：业绩符合预期，成长确定性高-201030

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公司前三季度业绩符中信证券合预期。

运营收入占比同比提升7.6个pcts，收益质量持续向好；在手高能环境订单金额达130.01亿元，业绩成长确定性高；2020年激励计划出台，实现管理层、核心员工与股东的利益绑定。

维持2020~2022年净利润预测为5.45/7.18/9.09亿元，维持603588目标价20.80元及“买入”评级。

前三季度EPS0.582020年三季报点评元，符合预期。

公司前三季度实现营业收入43.18亿元，同比增长36.1%；实现归母净利润4.13亿元，同比增长31.7%，折算基本E业绩符合预期PS0.58元，符合预期。

分季度来看，公司3Q2020实现营业收入16.94亿元，同比增长55.4%成长确定性高；实现归母净利润1.44亿元，同比增长32.3%；折算基本EPS0.18元。

运营收入占中信证券比提升，收入质量持续改善。

随着濮阳（1,000吨/日）、岳阳（1,200吨/日）、和田（1,000吨/日）等垃圾焚高能环境烧发电项目于今年上半年陆续投产，公司前三季度上网电量达到2.64亿千瓦时，同比增长391.3%。

公司前三季度运营收入为13.03亿元，同603588比增长81.7%，在整体收入中的占比为30.2%，同比提高7.6个pcts，收益质量持续改善。

公司期间费用率水平同比下降0.9pct至14.6%，其中管理/研发/财务费用同比变动-0.7/-0.6/+0.4pct，管2020年三季报点评控效率显著提升。

从负债水平来看，截至3Q2020，公司资产负债率为64业绩符合预期.2%，较上年末下降3.9pct，财务状况保持稳健。

在手订单饱满，业成长确定性高绩成长确定性高。

疫情影响逐渐消退中信证券，公司业务拓展持续推进。

前高能环境三季度公司新增订单27.31亿元，同比增长12.6%。

分业务来看，环境修复/生活垃圾处理/危废处置/一般固废处置新增订单10.26/11.60358860/2.38/0.79亿元，同比变动+38.5%/+34.7%/-34.3%/-76.3%，土壤修复订单情况持续向好。

截至3Q20202020年三季报点评，公司在手订单金额共计130.01亿元，其中待履行金额76.79亿元，充裕订单为公司盈利弹性改善提供保障。

激励计划推出，实现业绩符合预期利益绑定。

今年10月份，公司推出限制性股票激励计划，拟向包括公司董事、中高层成长确定性高管理人员、骨干员工等在内的229名激励对象授予615万股限制性股票，占总股本的0.77%，授予价格8.51元/股。

激励计划的推出将进一步健全公司长效激励机制，调动公司管理层及核心员工的工作积极性，实现管理层、中信证券核心技术/业务人员和公司股东的利益绑定，利好公司长期发展。

风险因素：环境修复项目需求释放速度不及预期；危废行业竞争加高能环境剧；项目进度不及预期。

投资建议：考虑到公司前三季度业绩符合预期，我们维持2020~2022年归母净利润预测为5.45/7.18/9.09亿元，公司当前股价对应P/E分603588别为20/16/12倍。

参考公司历史估值及可比公司估值水2020年三季报点评平，给予2021年23倍目标P/E，目标价20.80元，维持“买入”评级。