中信证券-兴蓉环境-000598-2020年三季报点评：业绩略超预期，充裕产能支撑未来成长-201030

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中信证券业绩略超预期。

环保&水务板兴蓉环境块共同发力，推动业绩弹性持续改善；项目拓展顺利，在手现金达43亿，充裕资金为项目建设提供保障；三峡集团持续增持，未来有望在水环境治理等领域产生协同效应。

维持2000059820~2022年EPS预测0.42/0.45/0.53元，维持7.61元的目标价及“买入”评级。

2020年三季报点评前三季度EPS0.35元，略超预期。

公司前三季度实现营业收入37.51亿元，同比增长14.2%；实现归母净利润10.44亿元，同比增长11.9%；折算基本EPS0.3业绩略超预期5元，略高于预期。

分季度来看，公司Q3实现营业收入14.1充裕产能支撑未来成长5亿元，同比增长21.0%；实现归母净利润3.81亿元，同比增长12.7%；折算基本EPS0.13元。

疫中信证券情影响逐渐消除，环保&水务共同发力。

随着疫情影响消除，居民生活企兴蓉环境业生产强度逐渐恢复，公司项目建设及运营趋于正常。

受益于成都市第一城市污水污泥处理厂二期、成都市再生能源渗滤液三期等项目陆续投入运营，环保000598&水务板块共同发力，推动公司业绩弹性持续改善。

期间费用率水平同比下降0.43个pcts至9.54%，其中销售/管理/财务费用率同比变动-0.4/-2020年三季报点评0.3/+0.3个pcts，彰显公司管控效率。

从负债水平来看，截至3Q2020，公司资产负债率为55.6%，较年初增长2.9个pcts，财业绩略超预期务状况保持稳健。

项目拓展顺利，充裕资金提供充裕产能支撑未来成长保障。

截至1H2020，公司运营、在建和拟建的供排水项目规模逾830万吨/日、中水利用项目98万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模12,300吨/日、污泥处中信证券置项目2,980吨/日、垃圾渗滤液处理项目5,630吨/日。

今年三季度，公司成功拓展成都高新区骑龙净水厂、成都市自来水七厂（三期）等项目，新增供排水产能90万吨/日，充足产能兴蓉环境储备增厚公司未来业绩弹性。

公司于三季度完成总规模10005984亿元公司债券的发行，截至3Q2020，公司在手现金43亿元，充裕现金流为公司项目建设提供保障。

三峡集团入股，业2020年三季报点评务协同可期。

今年以来三峡集团持续增持公司股份，截至3Q20业绩略超预期20，长江生态环境集团及其一致行动人合计持有公司总股本的10.3%。

长江生态环保集团是三峡集团开展长江大保护的实施主体，公司作为充裕产能支撑未来成长长江上游省的水务环保龙头企业，未来有望在水环境治理等领域产生协同效应。

风险因素：异地布局&海外拓中信证券展不及预期，在建项目进度低于预期，激励机制推进缓慢。

投资建议：考虑前三季度公司业绩略超预期，我们维持2020~2022年EPS预测为0.42/0.45/0.53元，当前股价对应P/E分别为12兴蓉环境/11/10倍。

给予公司2020年18倍目标P/E，对应目标价7.61元，维持“买入000598”评级。