兴业证券-中国重汽-000951-重汽20Q3季报点评：20Q3盈利强劲控费优秀，经营有望继续超越行业-201030

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事件：公司发布2020年三季报，前三季度累计营收42兴业证券8.3亿元，同比+46.4%，累计归母净利润13.1亿元，同比+59.9%。

其中20Q3实现营收162.2亿元，同比+138.8%，实现归母净利润5.8亿元中国重汽，同比+223.8%，归母利润与业绩预告中值水平接近。

20Q3归母利润创历史000951新高，净利率受益费用率下行创近4年新高。

公司20Q3归母净利润实现5.8亿元，创历史单季归母利润新高，同比+224%，主要受益20Q3重卡高景气（销量同比+81%）以及公司市占率提升（20Q3公司上险市占率11.8%，同重汽20Q3季报点评比+5.1pct）带来的收入高增长，同时公司净利率实现4.8%，同比+1.3pct，创2017年以来新高。

2020Q3盈利强劲控费优秀Q3公司毛利率实现10.2%，同比-0.9pct，环比-0.1pct，预计系低价车型占比提升所致，净利率的提升更多系费用率下降驱动。

20Q3公司四费率合计4.1%，创17年以经营有望继续超越行业来新低，其中销售费用率2.8%，同比-1.1pct，系19Q3“大吨小标”冲击下的高基数影响。

20Q3财务费用率同比兴业证券-0.6pct，主要系短期借款减少。

20Q4行业高景气延续，公司改革红利持续释放，迁建产中国重汽能夯实远期竞争力。

我们预计20Q4重000951卡销量40万辆+，全年销量预计160万辆，行业高景气延续，有望继续驱动公司业绩高速增长。

公司费用管控持续加严，运营重汽20Q3季报点评效率提升明显。

未来迁建产能20Q3盈利强劲控费优秀有望进一步夯实远期的黄河车型、研发、生产的竞争力，助力公司长期发展。

20Q3利润表经营有望继续超越行业现强劲，集团深化改革重塑底层竞争力，上调公司盈利预测，维持“审慎增持”评级。

考虑2020年国三淘汰收官，预计2兴业证券0Q4景气延续。

重汽20Q3业绩强劲创历史新高，改革红利持续释放，降本增效毛利率仍有提升空间，增配MAN发动机在物流与天然气中国重汽重卡领域市占率提升，经营有望持续超越行业。

考虑20Q3公司盈利强劲+市占率提升，我们上调公司业绩预测，预计2020-2022年公000951司归母净利润分别为18.7/20.1/23.7亿元（原预测为15.1/16.7/20.2亿元），维持“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济大幅下行；重卡销量低于预期；公司重汽20Q3季报点评销量不及预期。