东方证券-荣盛石化-002493-盈利持续改善，浙石化二期投产在即-201029

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核心观点业绩符合预期：公司公布三季报，Q3单季度实现收入273.3亿，同比+3东方证券5%，环比-7%；实现归母净利润24.4亿，同比+206%，环比+23%；实现扣非归母净利润23.0亿，同比+335%，环比+13%，整体符合预期。

Q3收入环荣盛石化比下滑主要因贸易收入减少所致，毛利率改善主要受益于下游化工装置负荷的提升。

浙石化二期贡献增量：浙石化二期目前已开始试车准备工作，将于近期投料试车，按一期进度评估，有望于明年Q2全面投002493产贡献业绩。

二期乙烯规模约280万吨，化工品收率也大幅提升至70%，盈利能力预计会盈利持续改善较一期更强。

看好公司长期成长潜力：除浙石化二期外，公司中金石化扩建及远期浙石化三期项目也在稳步推浙石化二期投产在即进，未来公司权益炼能将持续增长。

综合炼能规模、加工深度和区位条件，具备成长为全球首屈一指的世东方证券界级炼化巨头的潜力。

财务预测与投资建议基于对行业景气、产品价格及公司最新项目进度的判断，我们调整公司2020-2022年净利润为75.0亿、108.7亿和133.4亿（原预测56.1/66.2/-亿），对应EPS为1.11/1.61/荣盛石化1.98元/股。

由于20年部分可比公司盈利较低，估值不具备参考价值，按照21年可比公司18倍PE，调整目标价为28.98元（原002493目标价13.35元），考虑到公司日益增强的竞争优势和长期成长潜力，上调至买入评级。

风险提示油价波动风险；行业景气下滑风险；开工率下盈利持续改善滑风险。