天风证券-银行业：从基金持仓看银行股，Q3持仓回升，估值修复概率高-201030

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Q3机构前十大重仓股中银行股占比小幅回升20Q天风证券1下降2.32pct至3.78%，20Q2继续下降1.83pct至1.95%,20Q3回升0.66pct至2.61%。

20Q3机构持仓银行股比例回升，一是国内疫情得到银行业有效控制、经济逐渐复苏，缓解银行资产质量恶化预期，二是因加大拨备计提导致银行中报业绩大幅下滑已被市场pricein，银行股估值与仓位均处于历史底部，收益风险比极高。

Q3GDP增速已回升至4.9%，监管引导金融系统让利实体的靴子已落地――响应监管要求从基金持仓看银行股加大拨备计提导致20年上市银行业绩增速下降，但低基数让明年高增长可期。

10月以来A股和H股银行迎来一波Q3持仓回升上涨，我们预计Q4银行板块仓位继续提升。

20Q3机构重仓银行个股较Q2变化较大20Q3机构重仓银行个股占比前五家依次为招商银行、宁波银行、平安银行、兴业银行、工商银行（20Q2为招商银行、宁波银估值修复概率高行、兴业银行、工商银行和常熟银行），变化较大。

Q3常熟、工行持仓天风证券占比下降从机构持仓银行个股市值的季度变化来看，20Q3机构倾向Q2业绩较好或估值极低的银行。

大行、股份行、常熟银行被减持较多，平安、宁波、建行、杭州、邮储、北京、上海银行获机银行业构增持。

仓位提升最从基金持仓看银行股高的为平安银行，持仓环比上升7.20pct，我们认为平安银行股价经过1H20调整后，估值重新具备了吸引力，且未来发展被投资者看好。

常熟银行20Q3Q3持仓回升持仓占比再降。

2估值修复概率高0Q3机构持有常熟银行市值与20Q2继续下降，持仓占比环比下降2.9pct，主要是常熟银行息差优势因让利实体经济削弱，导致营收增速下降。

在最新三季天风证券报中，常熟银行营收再次走低，应验投资者担忧。

但常熟银行作为农商行龙头，我们认为其中长期投资价值仍银行业值得关注，估值下跌后已具备吸引力。

投资建议：Q4银行板块估值修复概率高2从基金持仓看银行股0Q4银行股估值切换行情可期。

经过前三季报股价充分调整，银行股当前估值已充分包含了让利实体经济、资产质量Q3持仓回升恶化等利空；经过一次性加大拨备计提做实资产质量，大行与股份行业绩中报调整较为充分，明年高增长可期，叠加监管因经济复苏可能放松银行利润增速窗口指导，我们认为银行股Q4或迎来反转。

个股方面，我们主推基本面较好的股份行，如平安银行、兴业银行、光大银行估值修复概率高，关注长沙银行的中长期价值。

风险提示：资天风证券产质量显著恶化；息差大幅收窄；负债成本大幅上升等。