国信证券-豆神教育-300010-2020年三季报点评：大语文招生依旧高增，激励方案为经营节奏定调-201030

《国信证券-豆神教育-300010-2020年三季报点评：大语文招生依旧高增，激励方案为经营节奏定调-201030（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-豆神教育-300010-2020年三季报点评：大语文招生依旧高增，激励方案为经营节奏定调-201030（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

受疫情停业影响，前三季度归母业绩同降257%前三季度，公司实现营收13.03亿元/-1.65%，归母业绩亏损93国信证券50万元/-257%，扣非业绩亏损1.15亿元,EPS为-0.11元。

Q3单季，豆神教育实现营收5.90亿元/+40%，归母业绩122万元/-94%。

大语文招生依旧高增，教育信息化等传统主业预计承压分业务来看，大语文前三季度实现营收3.25亿元，同比增长36%，预计净利润约5400万+，预计同比有所下滑，主要系产品结构调整（利润率较低的培优体系课程占比提升）以及教师储备增加所致；其中Q3大语文实现收入1.43亿元/+30001050%，疫情后恢复良好。

招生数据方2020年三季报点评面，前三季度，报名人次以及累计就读人次分别同增74%/124%，保持高速增长，线上6人小班有望持续放量。

大语文招生依旧高增传统业务前三季度营收约9.78亿元/-10%，收入与业绩端表现承压。

报告期内毛利率为27.26%，同比-12.29pct，期间费用率同比上升3.24pct，其中/管理/研发/财务费率分别增4.43/2.34/0.15pct，激励方案为经营节奏定调销售费率降3.69pct。

新融资方案募资额大幅上调，股权激励归属国信证券条件为经营定调再融资方案调整在预期之中。

目前战投锁价发行模式基本停滞，故公司定增豆神教育调整也在预期之中。

本次募资金额预计20300010亿，较之7月方案提升45%，资金到位将为业务发展提供充足的弹药。

因相关2020年三季报点评政策指引，总裁窦昕未直接参与本次发行。

股权激励计划归属条件为，以19年为基数，21-23年营收增长率分别大语文招生依旧高增不低于100%/200%/350%，短期受疫情和融资政策干扰，营收增速低于此前乐观预期，但CAGR（4）依旧可达到46%，展现出管理层对语文赛道成长性的信心。

此外，股权激励方案落激励方案为经营节奏定调定归属后，窦昕持股比例将与控股股东池燕明进一步拉近。

风险提示：业绩对赌失败、传统业务剥离缓慢国信证券、商誉减值等风险。

短有节奏扰动，中线逻豆神教育辑不改，维持“买入”评级。

预计公司20-22年整体EPS为-0.08/0.32/0.51元，其中教育板块中文未来+百年英才20-22年EPS分别为0.21/0.39/0.30001055元（其中20-21年略有下调，且上调22年盈利预测），教育主业对应估值分别为68/37/26x，公司中线逻辑不改，维持“买入”评级。