新时代证券-鹏辉能源-300438-2020Q3业绩点评：业绩符合预期，营收重新步入高增长-201028

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Q3新时代证券营收实现快速增长公司20Q1-3实现营业收入约24.8亿元，同比-0.8%；归母净利润约1.4亿元，同比-47.9%；扣非后归母净利润约1.1亿元，同比-57.9%。

分季鹏辉能源度看，Q3公司实现营业收入11.6亿元，同比+10.8%；归母净利润6982万元，同比-47.8%。

整体业绩300438符合预期。

盈利水平稳健，利润质量提升受公司大客户战略及19年高毛利率产品占比较多等因素的影响，20Q3公司毛利率约20.9%，同比-6.7个pct，产量规模提升导致环比+1.5个pct；费用率合计约10.7%，同比+0.1个pct，环比-0.12020Q3业绩点评个pct；净利率约为6.8%，同比-7个pct，环比+0.1个pct。

20Q3公司经营性现金流量净额约1.业绩符合预期6亿元，同比+134%。

公司盈利质量逐步回升，20Q1-3经营性现金流量净额占利润总额的72.3%，营收重新步入高增长相比20H1提升6.3个pct。

Q3动力电池装机量短暂下滑，Q4有望快速恢复受上汽通用五菱重新上公告目录的影响，20Q3公司动力电池仅装机上汽通用五菱约67MWh，环比新时代证券-40%。

上汽通用五菱仍为公司第一大客户，2020年占比鹏辉能源约为64%。

20Q3公司共实现动力电池装机约107MWh，同比-63004380%。

我们预计Q42020Q3业绩点评动力电池装机量有望快速恢复。

需求端，公司配套上汽通用五菱宏光mini的120km和200km续航版本预计在11业绩符合预期月底、12月初批量生产。

供给端，公司常州2GWh锂电池生产基地已有一条产营收重新步入高增长线调试中，Q4有望贡献部分产能。

储能、消费、轻型动力等领域市场空间广阔短期看，上半年铁塔等储能订单下半年集中生产，释放主要业绩，预新时代证券计全年储能业务将有50%以上的增长。

轻型动力电池获鹏辉能源得铁塔换电、哈喽换电的软包电池订单，毛利率有望改善。

消费领域，公司已经新开拓了小米和万魔声学，300438还将继续开拓TWS耳机客户，出货量存在进一步上升的空间。

长期看，消费、储能和轻型动力等市场中锂电处于加速渗透2020Q3业绩点评率期，未来市场空间广阔。

公司有望布局优质赛道，业绩符合预期实现业绩长期增长。

盈利预测和评级我们预计2020-2022年公司营收分别为34.8、51.9和74.2亿元，归营收重新步入高增长母净利润分别为2.3、5.1、7.1亿元，EPS分别为0.55、1.21、1.69元，当前股价对应的PE分别为38、18、13倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：疫情影响新能源汽新时代证券车销量的风险，价格下滑的风险。