国盛证券-普利制药-300630-业绩接近预告上限，Q4有望加速增长-201030

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事件：公司发布2国盛证券020年三季报。

公司2020年前三季度实现收入7.82亿元，同比增长28.51%，实现归母净利润2.85亿元，同比增长38.30%，实现扣非后归母净利润2普利制药.66亿元，同比增长34.01%。

Q3单季度来看，公司实现收入3.80亿元，同比增长48.19%，实300630现归母净利润1.27亿元，同比增长47.15%，实现扣非后归母净利润1.09亿元，同比增长31.55%。

公司三业绩接近预告上限季报业绩接近预告上限。

公司此前预告前三季度归母净利润同比Q4有望加速增长增长20%-40%，实际增速为38.30%，接近预告上限。

从Q3单季度来看，公司收入较快，我们认为主要是几个方面的原因：1）地氯雷他定由于在集采中中标，增速有所回升，我们估计Q3单季度在20%左右增速；2）尽管注射用阿奇霉素仍然受到医院客流的影响（尤其是呼吸科），但急救用药多国盛证券巴酚丁胺注射液、公司上半年着重布局的注射用法莫西汀、新获批并且集采中标的左乙拉西坦注射用浓溶液贡献了增量；3）海外有100万支左右的阿奇霉素销售，而去年9月因为一、二车间应对FDA的现场检查而停产，单季度的基数较低。

从利普利制药润占比来看，我们估计Q3海外占比约1/3左右，国内口服和注射剂合计在2/3左右。

展望Q4，业绩有300630望加速增长。

公司当前针剂三车间已经通过FDA审计，而万古霉素与伏立康唑已经完成了从一车间到二业绩接近预告上限车间的产能转移，并且已经开始生产，产能瓶颈进一步解决，我们预计全年4.2亿左右利润可期。

投资逻Q4有望加速增长辑再梳理：国内外业务进入收获期的注射剂国际化龙头。

从海外注射剂业务上来看，ANDA不断获批叠加产能瓶颈解决，正式进入收获期：1）ANDA进入到加速收获期：注射用比伐芦定有望近期在美国获批国盛证券，21年新获批的ANDA数量有望达到5个以上，同时将有10个以上品种进行申报。

普利制药2）产能瓶颈已经基本解决：三车间已通过FDA认证，万古霉素产能转移完成，伏立康唑产能转移预计11月完成，产能瓶颈已经基本解决。

此外，公司的505B2（改良型新药）有望在明年开始进行申报，创新药转300630型更进一步。

注射剂一致性评价进行中，带来增量利润：目前公司在国内已经获批的注射剂有阿奇霉素、更昔洛韦（尚未过一致性评价）、左乙拉西坦、比伐芦定，而伏立康唑都有望在今年年底或者明年年业绩接近预告上限初获批，未来带来增量利润。

Q4有望加速增长盈利预测。

我们预计公司2020-2022年归母净利润为4.23、5.95、8.35亿元，同比增长40.5%国盛证券、40.6%、40.3%，对应PE为44x、31x、22x。

公司作为注射剂国际化龙头，保持着普利制药高速增长，目前21年PE明显具备估值性价比，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响持续发酵；医保控300630费政策超预期。