信达证券-远兴能源-000683-三季度扭亏为盈度过至暗时刻，2021曙光降至！-201030

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事件：2020年10月29日，公司公告2020年3季度报告，2020年前三季度，公司实现营业收入54.25亿元，同比下降4.6信达证券1%，实现归母净利润-5288万元，同比下降108.22%。

2020年3季度单季度，公司实现营业收入19.42亿元，同比远兴能源下降4.86%，实现归母净利润2454.6万元，同比下降85.57%。

点评：三季度扭亏，四季度纯碱价格大幅000683上涨！2020年以来，由于公司煤炭业务受到产能影响，上半年亏损7741万元，而公司甲醇由于受到上半年低油价和疫情影响，甲醇价格持续低迷，公司甲醇业务亏损1.14亿元。

2020年1季度和2季度，公司分别亏损4994万元和2748三季度扭亏为盈度过至暗时刻万元，亏损逐渐收窄。

2020年3季度，随着国内疫情得到控制，甲醇价格（期货）从底部1500元/吨左右恢复至2000元/吨水平，公司实现营业收入19.42亿元，实2021曙光降至！现净利润2454.6万元，成功扭亏，环比增长189%。

而信达证券从公司盈利能力最强的纯碱来看，尽管受到下游玻璃涨价和库存下降影响，纯碱期货价格自7月开始上涨，从1200元/吨涨至9月的1800元/吨，但从现货端来看，涨价显著滞后于期货端，纯碱现货价格从8月才开始上涨，因此2020年3季度，公司纯碱盈利能力未得到显著改善。

而进入10月以来，由于纯碱库存持续处于低位，纯碱（现货）价格持续处于2000元/吨以上远兴能源，由于公司纯碱生产成本仅为约600元/吨，我们预计4季度公司纯碱产品盈利将大幅改善！二水平井项目完成初步安装，预计明年满产实现盈利。

0006832017年以来，公司煤炭销量持续下降，从2017年的263万吨下降至2019年的71.95万吨，降幅达到70%。

主三季度扭亏为盈度过至暗时刻要原因为公司煤炭可采面地质条件复杂，产量减少，这也使得公司2019年的煤炭毛利率降至-29.31%，严重拖累公司盈利。

2020年上半年，公司煤炭产量较上期增幅12021曙光降至！66.97%，销量增幅169.78%，但煤炭仍亏损7741万元。

根据公司披露，公司二水平项目进展顺利，预计2020年底建成投运，2021年恢复450万吨/信达证券年正常产能。

以2020年1-3季度平均售价300元/吨测算，预计贡献13.7亿元收远兴能源入，预计贡献利润4亿元，预计公司2021年盈利将随着二水平项目的投产得到大幅改善！2020疫情影响至暗时刻，2021曙光将至。

2020年，受到疫情影响，公司龙头产品纯碱价格大幅下行，2020年上半年，重质纯碱1492元/吨，较2019年1872元/吨000683大幅下降20%。

随着国内疫情得到控制，纯碱价格已经修复性上涨，2020年10月，重质纯碱平均2022元/吨，较2019年全年平均价1862元/吨，上涨8.59%；较20三季度扭亏为盈度过至暗时刻19年10月1744元/吨同比上涨15.9%，我们认为，2021年，公司纯碱产品将恢复正常盈利。

2019年，中源化学（180万吨纯碱+60万吨小苏打）实现净利润8.8亿元，我们预计2021年，中源化学（180万吨纯碱+100万吨小苏打）预计实现92021曙光降至！.5亿元净利润。

而2019年，公司煤化工公司（煤炭）亏损2.13亿元，随着公司二水平项目投产，预计实现4亿元净利润，度过2020年疫情影响下的至暗时刻，我们预计2021年公司将迎来曙光！盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到75.87、90.61、93.96亿元，同比增长-1.37%、19.43%、3.7%，归属母公司股东的净利润分别为1.88、9信达证券.69、10.45亿元，同比增长-72%、414%、7.9%，2020-2022年摊薄EPS分别达到0.05元，0.25元和0.27元。

对应远兴能源2021年的PE为9倍，给予“买入”评级。

风险因素：1、煤炭产能恢复不及预000683期的风险。

2、纯三季度扭亏为盈度过至暗时刻碱价格大幅下跌的风险。

2021曙光降至！3、纯碱项目开发不及预期的风险。