国盛证券-药明康德-603259-三季度加速增长，全年高增长可期-201030

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公司公告202国盛证券0年三季报。

2020前三季度实现收入、归母净利润、经调整Non-药明康德IFRS归母净利润分别为118.2亿元、23.7亿元、24.8亿元，同比增速分别为27.3%、34.2%、34.4%。

其中2020Q3单季实现收入、归母净利润、经调整Non-IFRS归母净利润分别为45.8亿元、6.51亿元、9.58亿元，同比增速分别为60325935.4%、-8.1%、44.3%，业绩符合预期。

三季度加速增长，CDMO表现亮眼：1）报告期内新增客户超过900家，预计实现（尤三季度加速增长其海外）订单的快速增长，在美国区实验室服务与临床试验服务受到全球疫情负面影响下，实验室服务和CDMO板块依旧增长强劲，Q3单季收入加速增长（同比+35.4%，环比+13.4%）。

2）分板块来看，中国区实验室、CDMO、美国区实验室、临床研究及其他C全年高增长可期RO的Q3单季收入分别同比+38.9%、+54.9%、-13.5%、+16.8%；前三季度收入分别同比+30.9%、+36.5%、+1.2%、+9.9%。

3）其中，安国盛证券评业务Q3单季与前三季度收入同比增速分别为77%与65%，临床前评价所用动物资料充足，保障后续增长；收购明捷医药，进一步拓展药物质量分析服务规模；小分子CDMO新增442个分子数，漏斗状管线保障可持续高增长；细胞基因治疗CDMO在手订单环比+35%，顺利进展预计陆续有2-3个项目将于2021年进入BLA阶段，后续有望放量提供收入利润弹性；SMO与CDS在手订单快速增长，临床服务有望逐季恢复。

4）财务指标方面，前三季度实现毛利率37.6%（相比中报毛利率36.9%进一步恢复），销售费用率、管理费用率相对稳定（分别同比+0.1百分点、-0.04百分点），受汇率变动导致汇兑损失增加，且平均借款余额增加导致利息费用增加，以及可转债和租赁负债利息费药明康德用摊销增长，财务费用率同比+3.84百分点。

持续致力于能力建设，中长期发展值得期待：前三季度实现投资收益与603259公允价值变动收益分别为4.11亿元与3.12亿元，合计同比增长6.56亿元，公司在医药健康领域的多方向投资布局进一步体现了公司的长远战略规划与愿景，有望不断提高成长天花板。

此外，公司2020年9月，继H股配售新募集72.三季度加速增长9亿港元，完成A股非公开发行募集资金约64.6亿元，将有效支持公司产能扩充，强化产业链服务能力（尤其是CDMO服务能力），并进一步增强公司的资金实力，促进公司主营业务的中长期发展。

盈利预测与评全年高增长可期级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为30.9亿元、37.5亿元、49.0亿元，同比增长66.8%、21.3%、30.4%；对应PE分别为89倍、73倍、56倍。

公司是全球领先的药物研发外包服务龙头，实验室服务与CDMO持续强劲增长，临床研究服务快速恢复，细胞基因治疗CDMO提供弹性国盛证券，我们坚定看好公司发展，维持“买入”评级。

风险提示：全球疫情持续药明康德影响业务经营风险，医药研发服务需求下降风险，市场竞争加剧风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风险。