中信证券-迈瑞医疗-300760-2020年三季报点评：利润高增长持续，医疗补短板带来发展新机遇-201030

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2中信证券020年前三季度，受疫情相关产品的拉动以及国内市场的逐步恢复，公司业绩实现较高增长，超出市场预期。

公司作为医疗器械龙头的优势明显，品牌知名度与市场占有率不断提升，迈瑞医疗长期投资价值显著。

结合公司三季报业绩情况，上调公司2300760020-2022年EPS预测至5.25/6.27/7.59元（原预测值为4.93/5.96/7.25元），现价对应PE75/63/52倍，维持“买入”评级。

利润端同比增长超45%，超出2020年三季报点评市场预期。

2020年前三季度公司营业收入160.64亿元，同比增长29.76%，归母和扣非净利润为53.63亿/52.65亿元，分别同比增长46.09%/45.31%，整体业绩处在前利润高增长持续期三季报业绩预告的上限，超出市场预期。

从单季度来看，公司Q3营业收入54.99亿元，同比增长31.7医疗补短板带来发展新机遇5%，归母和扣非净利润分别为19.10亿/18.99亿元，分别同比增长46.65%/46.64%。

整体来看，受益于新冠疫情带来的产品需求拉动，国际市场继续维持中信证券较高增长，国内市场在疫情后正逐季快速修复，整体业绩高增长持续，超出市场预期。

监护线高增长持续，品牌影响迈瑞医疗力持续提升。

分产线来看：①生命信息300760与支持：受益于海外疫情对监护仪、呼吸机、输注泵等产品的持续拉动，我们判断前三季度监护线同比增长超50%，继续保持高速增长；②体外诊断：受益于新冠抗体试剂的拉动预计前三季度IVD板块整体增长稳健，公司自Q2开始向海外市场出口新冠抗体试剂，预计Q3检测试剂销量迅猛增加，同时预计至Q3国内终端诊疗逐步恢复后，公司国内IVD业务也已基本恢复到疫情前水平；③医学影像：我们判断该板块前三季度实现中等个位数增长，其中疫情相关的便携彩超、移动DR的增幅明显，国内台式超声的采购也已明显恢复。

整体来看，受益于新冠疫情相关产品的拉动，公司2020年三季报点评业绩实现较高增长，同时在全球抗疫过程中显著提升了品牌知名度和市场占有率。

海内外医疗补短板利润高增长持续工作带来持续机遇。

国内市场，随着中央财政、地方政府专项债券资金的逐步到位，防范第二波疫情和医疗补短板建设的工作快速开展，包括财政部7月30日发布的300亿元用于支持各省应急物资保障体系建设的预算，以及国家发改委7月6日发布的456.6亿元用于支持各地加强公共卫生防控救治能力建设的预算等，预计公司三大产线尤其是生医疗补短板带来发展新机遇命信息与支持产线将明显受益。

此外，海外市场目前对抗疫相关物资的需求依然较高，且部分国家已开始规划医疗补短板的举措，包括欧盟即将启动EU4HEALTH计划将于7年内投入近百亿欧元用于加大欧盟卫生系统的建设，意大利、中信证券西班牙、法国、德国等国家分别计划投入数十亿欧元在卫生领域，其中重点便是ICU床位的建设。

研发投入持续，现金流迈瑞医疗表现优异。

2020年前三季度公司300760经营活动现金净流量为59.90亿元，同比增长82.39%，现金流表现优异。

2020年前三季度公司毛利率同2020年三季报点评比上升1.62个百分点至66.84%，净利率上升3.73个百分点至33.39%，盈利水平不断提升。

2020年前三季度研发投入13.51亿元，同利润高增长持续比增长24.57%，研发投入持续增加。

报告期内公司整体期间费用率同比下降1.92个百分点，其中销售费用率同比下降3.47个百分点，主要系疫情影响下，线下营销推医疗补短板带来发展新机遇广活动和差旅减少。

中信证券风险因素。

中美贸易摩擦风险、汇率波动风险、产品价格迈瑞医疗下降风险。

投资建议：2020年前三季度，受疫情相关产品的拉动以及国内市场的逐步恢复，公司业绩实现较高增长，300760超出市场预期。

公司作为医疗器械龙头的优势明显，品牌知名度与市场占有率不断提升，长期投资价值2020年三季报点评显著。

结合公司三季报业绩情况，上调公司2020-2022年EPS预测至5.25/6.利润高增长持续27/7.59元（原预测值为4.93/5.96/7.25元），现价对应PE75/63/52倍，维持“买入”评级。