国盛证券-明阳智能-601615-风机盈利稳定，三季度业绩符合预期-201030

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事国盛证券件：明阳智能发布三季报。

Q3收入净明阳智能利润增长123.7%，业绩符合预期。

根据明阳601615智能三季报，公司前三季度实现收入151.26亿元，同比增长109.79%，实现归母净利润9.33亿元，同比增长81.61%。

从单季度来看，公司Q3实现收入68.05亿元，同比增长112.99%，风机盈利稳定实现归母净利润4.02亿元，同比增长123.70%，三季度业绩高速增长。

风机出货加速，毛利率三季度业绩符合预期维持稳定。

公司单三季度风机出货177国盛证券4MW，同比增长101.36%，其中3MW以下风机出货52MW，3.XMW出货1425MW，5.XMW出货297MW。

前三季度公司风机明阳智能及零部件板块收入140.4亿元，同比增长121.45%，风机毛利率为19.34%，和二季度基本持平。

在建电站项目稳步推进601615，前三季度发电收入稳定。

截止20风机盈利稳定20年Q3，公司在运风电场规模为0.946GW，在建项目为1.076GW，公司在建项目稳定推进。

公司前三季度实现发电收入6.6亿元，同三季度业绩符合预期比增长19.27%，发电毛利率为62.65%，较去年相比，小幅下滑。

费用控制能力强，费用国盛证券率加速下降。

公司今年以来加大费用控制力度，随着公司今年出货规模和收入体量的提升，公司前三季明阳智能度四项费用总计20.75亿元，同比增长54%。

从费用率角度来601615看，公司前三季度费用率为13.7%，较去年同期下降5pcts。

公司加强费用控制，盈利能力得风机盈利稳定到保证。

风电维持高景气周期，海风迎三季度业绩符合预期来加速。

根据前期政策，2018年之前核准的的陆上风电项目需要在2020年12月31日之前完成并网，海上风电项目需要在2021国盛证券年12月31日之前并网，风电行业进去抢装状态。

根据国家能源局数据，2020年上半年国内海上风电实现新增装机1.06GW，明阳智能同比增长165%。

海风迎601615来加速。

业绩预测：预计公司2020~2022年实现收入223.19/288.34/320.83亿元，实现归母净利润14.08/24.83/27.78亿元，同比增长97.7%/76.3%/11.9%，风机盈利稳定对应估值16.4/9.3/8.3倍，维持“增持”评级。

风险提示：风电抢装期之后，产品价格或出现下行；假设三季度业绩符合预期存在偏差、不及预期。