中信证券-上海医药-601607-2020年三季报点评：业务逐步恢复，工商业龙头未来可期-201030

《中信证券-上海医药-601607-2020年三季报点评：业务逐步恢复，工商业龙头未来可期-201030（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-上海医药-601607-2020年三季报点评：业务逐步恢复，工商业龙头未来可期-201030（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2020年前三季度实现营收中信证券1,403.23亿元，同比基本持平；归母净利润36.02亿元，同比+5.97%；扣非归母净利润32.78亿元，同比+6.77%，符合市场预期；维持“买入”评级，继续重点推荐。

公司总体业务逐步恢复，业绩上海医药略超市场预期。

2020年前三季度，公司实现营收1,403.23亿元，同比基本持601607平；其中医药工业173.70亿元，同比-1.77%；医药商业实现收入1,229.53亿元，同比+0.01%。

归母净利润36.02亿元，同比+5.97%；其中医药工业主营业务贡献利润16.32亿元，同比+5.99%；医药商业主营业2020年三季报点评务贡献利润17.49亿元，同比+14.99%；参股企业贡献利润7.85亿元，同比-2.36%，实现扣非归母净利润32.78亿元，同比+6.77%，还原研发费用后归母净利润同比+9.00%。

2020年单三季度，公司实现营收531.57亿元，同比+10.65%，环比+13.79%；其中医药工业实现收入56.95亿元，同比-0.78%，环比-5.46%；医药商业实现收入474.62亿元，同比+业务逐步恢复12.20%，环比+16.64%。

归母净利润11.59亿元，同比+4.18%；实现扣非归母净利润10.78亿，同比+1工商业龙头未来可期0.53%；还原研发费用后归母净利润同比+8.11%。

工业板块：研发投入持续加码，创新药管线取得阶段性进展，仿制药一致性评价工作也取得不错中信证券进展。

公司进一步加大研发投入，前三季度研发投上海医药入共计11.78亿元，占工业销售收入的6.78%，其中研发费用投入10.40亿元，同比+20.97%。

公司创新药管线取得较多的阶段性进展：“SPH3127”III期临床方案已获CDE批准，并已于近期开展III期临床试验；急性601607脑卒中新药“注射用LT3001”正在开展I期临床试验；8月引进的新一代重组疱疹溶瘤病毒T3011目前已开展I期临床试验；7月抗肿瘤新药c-Met选择性抑制剂“SPH3348”I期临床试验首例受试者入组，羟基雷公藤内酯醇片“雷腾舒”抗类风湿关节炎适应症II期临床试验完成首例受试者入组。

今年以来公司仿制药一致性评价工作也取得了不错的进展，报告期内共计9个品2020年三季报点评种（10个品规）通过了仿制药一致性评价。

公司还继续加强与科研院所、临床机构业务逐步恢复等的战略合作。

商业板块：公司商业业务稳定工商业龙头未来可期发展，积极挖掘发展新机遇。

公司持续加快进口准入和仓储中信证券物流的发展。

在进口药品方面，公司前三季度成功引入上海医药12个进口总代品种；在进口疫苗方面，报告期内公司疫苗业务实现销售收入39.72亿元，同比+62.58%；作为上海市唯一专业医用应急物资储备平台，公司还不断积极拓展疫苗物资及物流储备的综合实力；集团旗下的上药云健康依托自身“互联网医院+药品供应链服务延伸项目”的优势，不断加速医院诊疗线上化。

财务数据看三费控制良好，现金流601607较为充裕。

公司三费控制良好，2020年单三季度公司三费率分别为6.03%、2.402020年三季报点评%、0.58%，同比分别-0.29、-0.28、-0.20pct；前三季度三费率分别是6.65%、2.49%、0.70%，同比分别-0.08、-0.08、-0.04pct。

公司继续保持良好的运营质量，报告期内经营性现金流净流入5业务逐步恢复1.98亿元。

风险因素：国内疫情反复，外工商业龙头未来可期延并购标的业绩不达预期，创新药研发失败，联营企业经营不及预期。

投资建议：公司是国内医药工商业一体化龙头中信证券企业，具备产业链综合优势。

公司创新药管线取得阶段性成果，上药上海医药云健康发展态势良好，有望成为互联网医疗龙头。

自疫情得到控制以后公司业绩在Q2、Q3逐步恢复，我们维持公司2020-2022年EPS预测为1.66/1.89601607/2.15元，现价对应PE12/11/10倍，维持“买入”评级。