光大证券-中新赛克-002912-2020年三季报点评：疫情影响订单延后，长期受益于5G后周期-201030

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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入6.3亿元,同比增长2.4%;归属光大证券于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比下降18%;Q3单季收入2.85亿元,同比增长3.3%;单季净利润7562万元，同比下降31%;符合预期。

同时预告全年实现净利润2~2.5亿元，同比下降15~32%，若扣除股权激励费用影中新赛克响,预计净利润2.65~3.15亿元,同比变动-10%~7%;符合预期。

疫情对海外项目影响较大∶受疫情影响，公司海外项目拿单、实施、验收等环节受到了不同002912程度的负面影响，预计影响将持续。

同时由于20Q1海外业务确认一定收入，21Q1海外业务同比下2020年三季报点评降影响可能较大。

疫情对国内行业景气度有所影响，部分项目招标继续延后∶受疫情影响，网络安全管控行业在项目招标实施上受负面影响，因此市场预期的网信合同延后，或延后至20Q4~21Q1.疫情对于项目时间延后影响的同时,预计全年政府相关部门在该领域投入预期亦将下调，特别是公安跟地方财政支出相关的疫情影响订单延后投入。

因此今年行业内公司拿单情况或低于预期，由于订单确认需要一定时间，因此将对行业内公长期受益于5G后周期司今年部分业绩以及明年业绩情况都可能产生负面影响。

此外21年由于处于“十四五”规划初期，公光大证券安等领域订单景气度仍存在不确定性。

长期仍受益于5G后周期U网络可视化的宽带网和移动网需求，相对于运营商网络建设周期都存在一定滞后，因此长期看，宽带网仍将受益于5G时代下网络需求的进一步上升，移动网将受益于5G新制式的升级换代需求，我们中新赛克长期看好公司的成长前景。

同时公司管理团队002912经过多年持续打拼，销售从间接走向直销、产品从前端延至后端，业务领域从网信、公安拓展至安全及行业应用。

维持“买入”评级∶考虑到行业订单情况低于预期，以及参考公告全年的业绩指引，下调2020年三季报点评20~22年净利润预测由2.6/3.0/4.3亿元至2.3/2.7/3.8亿元，对应PE5TX/49x/34x。

由于公司疫情影响订单延后股权激励授予日的股价处于高位，因此在20~22年确认了较高的股权激励费用，我们认为此主要为财务处理问题，而加回股权激励费用的净利润更能体现公司实际盈利能力，考虑到目前加回股权激励费用后的估值水平已具备安全边际,维持‘‘买入’’评级。

风险提示∶政府采购周期长期受益于5G后周期波动风险，项目验收周期波动影响。