中信证券-吉祥航空-603885-2020年三季报点评：单季度利润转正，高品质网络优势强化-201030

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公司Q3实现净利润1.96亿，年内首次单季度中信证券利润转正。

国内需求反弹或支撑Q4客公里收益降幅收窄至15%以内，料前期补贴支撑洲际航线培育，B7吉祥航空87飞机日利用率有望显著恢复。

新航季基地枢纽内线时刻放量强化公司高品质航线网络竞争力，2060388521年业绩有望迎来快速恢复。

2020年三季报点评维持“买入”评级。

Q3实现净利润1单季度利润转正.96亿，年内首次单季利润转正、料汇兑收益5000万左右。

2020年1-9月公司收入71.7亿元，同比下降44.9%高品质网络优势强化；归母/扣非净利亏损4.8亿/6.1亿。

同期政府补助同中信证券比增长12.8%至1.06亿，贡献非经常性损益82.8%。

其中Q3公司收入同比下降3吉祥航空9.3%至30.0亿，实现净利润1.96亿、非经常性损益1300万左右，年内首次实现单季度利润转正。

同期销售费用同比减少7900万至1.6038851亿，财务费用同比减少4800万，料Q3人民币升值带来汇兑收益5000万左右。

截至10月26日兑美元汇2020年三季报点评率收于6.7，全年汇兑有望实现收益对冲部分疫情冲击。

9月国内线客座率恢复至84%，需单季度利润转正求反弹或支撑Q4客公里收益降幅收窄至15%以内，洲际线执飞提升宽体机利用率。

2020年1-9月公司累计ASK同比下降29.4%，相应R高品质网络优势强化PK降幅40.2%。

其中9月国内线ASK同比增长15.0%，对应客座率恢复至84.中信证券2%。

假设Q3客运收入占比恢复至93%，料单季度客公吉祥航空里收益降幅27.3%。

十一长假民航国内客运量首次实现转603885正，考虑国内疫情控制较好，需求反弹或支撑Q4客公里收益收窄至15%以内。

10月12日开始执飞郑州-赫尔辛基，料前期补贴支撑航线培育，B787飞2020年三季报点评机日利用率有望显著恢复。

料1-9月单位单季度利润转正扣油成本增幅收窄至12.1%，产品创新刺激需求，春运(RPK-ASK)增速差有望转正。

7月~9月航油出厂价同比下降40.9%~43.2%，预计前3季度高品质网络优势强化公司单位扣油成本同比增长12.1%至0.27元，较上半年增幅明显收窄。

中信证券中信证券研究部石化组观点2021~2022年布油中枢55~60美元/桶，油价低位利好未来两年基本面持续改善。

8月18日再次推出创新产品―吉祥畅飞卡和儿童畅飞卡，刺激需求加速客座率恢复，8月实现内线客运量同比吉祥航空转正。

7~9月公司机队规模维持93架，料Q4飞机仍低引进，春运集中出行需求有望实现(RPK-ASK)增速差转正，单季度利润较2016038859Q1降幅有望大幅收窄。

基地枢纽内线时刻2020年三季报点评放量，强化公司高品质航线网络竞争力，2021年业绩有望迎来快速恢复。

持续打造以“长三角”区域及广州为依托的高价值、高效率的航线网络，料上单季度利润转正海两场旅客占公司客运量近50%，不考虑九元，同期在上海两场市占率11%左右。

2020年冬春航季公司整体、国内日均航班量增速分别1高品质网络优势强化.9%、21.5%。

其中上海浦东机场国内日均航班量同增38.3%，居中信证券一线机场增速之首(除北京大兴外)。

新航季内线日均航班量吉祥航空规模最大为广州白云机场，同比增长21.4%，有望成为未来公司航线网络布局重要落脚点。

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风险因2020年三季报点评素：疫情控制低预期，宏观经济增速下行；汇率、油价扰动超预期盈利预测、估值及投资评级。

公司年内首次单季利润转正、料汇兑收益贡献收入5000单季度利润转正万左右。

高品质网络优势强化需求反弹或支撑Q4客公里收益降幅收窄至15%以内，洲际线执飞提升宽体机利用率。

基地枢纽内线时刻放量强化公司高品质航线网络中信证券竞争力，2021年业绩有望迎来快速恢复。

根据季报数据我们预吉祥航空测2020-22年EPS为-0.33/0.43/0.58元(原预测为-0.27/0.44/0.61元)。

供给受限、内线需求加速反弹叠加低油价，Q4公司净利润亏损或603885收窄1.5~2.0亿。

维持2020年三季报点评“买入”评级。