山西证券-首旅酒店-600258-Q3业绩实现扭亏为盈，新开店进程继续提速-201030

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事件点评公司发布2020年三季报，山西证券期内公司实现营收35.76亿元（-42.60%），归母业绩亏损5.55亿元，上年同期净利润7.19亿元，下滑177.19%，扣非业绩亏损5.73亿元（-16.84%），EPS-0.56元。

其中Q3实现营收16.7亿元（-25.37%），环比Q1增加8.72亿元、Q2增加5.68亿元；归母业绩年内首次转正，净利润1.4亿元（-60.16%），环比Q1首旅酒店增加6.66亿元、Q2增加3.09亿元。

受公司执行新收入准则以及疫情影响酒店收入，公司期内毛利率下滑显著至3.45%（-90.32pct），整体费用率下滑56.42pct至26002581.25%。

其中销售费用率6Q3业绩实现扭亏为盈.03%（-57.89pct）、管理费用率12.7%（+0.83pct）、研发费用率0.76%（+0.45pct）、财务费用率1.76%（+0.19pct）。

Q3公司毛利率27.9%（-65新开店进程继续提速.42pct），与去年同期相比仍然下滑明显，相比年内毛利率水平提升显著，净利率8.11%（-7.55pct）为年内首次转正。

三季度山西证券公司新开店步伐提速。

三季度公司新开店298家，其中首旅酒店直营店10家，特许加盟店288家。

经济型酒店新开600258店33家，中高端酒店新开84家，云酒店141家，管理输出酒店40家。

截至三季度末，公司已签约未开业和正Q3业绩实现扭亏为盈在签约店1084家，比二季度末增加300家。

三季度酒店市场继续回暖，三大酒店经营指标环比二季度新开店进程继续提速回升20个百分点。

20Q3首旅如家全部酒店RevPAR124元（-28.9%）山西证券，经营18个月以上成熟酒店三季度RevPAR123元（-31.2%），环比二季度回升19.7pct。

投资建议：短期来看，首旅酒店公司储备物业较为丰富，年内新开店计划有望完成，中高端市场份额持续提升；中长期来看，疫情影响之下行业继续向品牌与龙头集中，公司作为国内龙头酒店集团之一，后续整合并购进程或将加快。

我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.25/1.00/1.19，对应公司60025810月29日收盘价16.86元，2020-2022年PE分别为67.6/16.9/14.1，维持“增持”评级。

存在风险公司Q3业绩实现扭亏为盈经营成本上升风险；疫情区域内反复风险；景区客流下降风险。