中信证券-建投能源-000600-2020年三季报点评：电量修复成本节省，参股公司助推业绩-201030

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公司前三季度归母净利润8.3亿元，同比增长77.9%中信证券，业绩大幅提速，符合前期预告。

业绩高增的主因是发电供热量转正、煤价继续下建投能源行、以及参股公司投资收益大增。

上调公司2020~22年归母净利润预测至10.1/10.8/10006002.0亿元，上调目标价至7.8元，维持“买入”评级。

前三季度EPS0.38元，业绩2020年三季报点评符合前期预告。

公司前三季度累计营收99.0亿元，同比下降2.8%，归母净利电量修复成本节省润8.3亿元，同比增长77.9%，对应EPS0.38元，同比增长18.8%，业绩符合前期预告。

第三季参股公司助推业绩度，公司实现营收32.8亿元，同比增长2.2%，归母净利润3.2亿元，同比增长346.9%，对应EPS0.18元。

电量稳步修复，燃料成本中信证券节省。

第三季度，公司营业收入实现同比增长，扭转了上半年同比下滑的趋势，我们建投能源认为主因或为公司发电量增速转正，且供热量持续增长。

由于经济恢复且气温偏高，河北省7~9月单月用电量分别同比-2.7%/+5.0%/+7.9%，带动省内火电单季发电量同比增长0000600.8%。

由于公司控股的遵化2#机组7月商运，预计公司单季发电量增速2020年三季报点评进一步跑赢全省。

燃料成本方面，第三季度秦港5,500电量修复成本节省大卡动力煤现货均价同比下滑3.1%，推动公司第三季度综合毛利率22.6%，同比提升5.0个百分点，环比提升4.2个百分点，带动业绩加速增长。

展望四季度，预计发电供热量参股公司助推业绩增速继续上行，煤价维持稳定。

参股公司投资收益中信证券大增，是业绩超预期主因。

第三季度，公司参股电厂受益于电建投能源量修复与燃料成本改善，盈利实现同比大幅增长。

公司第三季度投资收益达1.6亿元，同比大增1.8亿元；前三季度投000600资收益2.3亿元，同比增长867%。

投资收益增幅较大，一方面是因为参股项目上年同期业绩基数偏低，另一方面是因为有部分参股2020年三季报点评公司分红提前在3Q2020确认。

持电量修复成本节省续扩大河北火电装机布局。

公司9月底中标收购阳泉煤业集参股公司助推业绩团下属的寿阳博奇30%股权和西上庄低热值煤热电50%股权两个项目，合计支付3.9亿元。

两项目建成后将点对网向河北中信证券送电。

公司与三季报同时公告拟以现金3.1亿元对价向控股股东购买秦热公司40%股权，对应建投能源收购PB为1.22倍。

秦热公司装机容量达000600550MW，有望助力公司进一步扩张供应河北的火电装机布局。

风险因素：发电量2020年三季报点评低于预期，煤价高于预期，上网电价低于预期，市场电量占比回升导致季度间电价波动投资建议。

由于公司三季报业绩超预期，将公司2020~2022年投资收益预测调增1.26/1.28/1.31亿元，上调公司2020~2电量修复成本节省022年EPS预测7%/7%/6%至0.56/0.60/0.67元，公司当前股价对应2020~2022年动态PE为10/9/8倍。

参考公司历史估值，按1.15倍目标PB，上调目标价至7参股公司助推业绩.8元，维持“买入”评级。