远东资信-2021年11月信用债市场运行报告：房地产净融资15个月来首次转正，二级市场信用利差收窄-211215

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发行方面，11月信用债发行规模较环比大幅增加，共发行11783.04亿元。

同时，本月取消或推迟发行的债券金额为187亿元，环比有所减少。

净融资方面，11月份信用债共实现净融资3053.5亿元，环比大幅增加；建筑装饰行业实现净融资最多，共实现净融资1360.66亿元；房地产行业净融资15个月以来首次转正；AAA级主体信用债净融资占比小幅增加，AA级主体信用债净融资占比小幅降低；民营企业净融资仍为负，且降幅扩大；城投企业净融资环比大幅增加，非城投企业净融资小幅上升，本月信用债净融资的增加仍主要由城投债贡献。

到期压力方面，截至11月末，未来6个月将有39398.01亿元信用债到期，未来到期压力显著低于过去12个月平均水平，但环比变化不大。

非银金融行业未来到期压力小幅高于过去12个月平均水平；非银金融和公用事业行业未来到期压力环比小幅上行。

分企业性质来看，民营企业债券未来到期压力显著低于过去12个月平均水平，但环比变化不大。

城投债与非城投债比较方面，城投债未来到期压力低于过去12个月平均水平，并环比小幅下降。

到期收益率方面，或受到利率债到期收益率走势影响，11月中短期票据到期收益率和城投债到期收益率均明显下行。

信用利差方面，11月各行业不同评级产业债信用利差总体边际收窄，AA+级房地产和化工行业产业债信用利差收窄较为显著；除化工行业外，各行业产业债信用利差均处于历史中等或较低水平。

值得关注的是，从国内信用利差数据来看，截至11月底，近期多起地产行业信用风险事件并没有给房地产行业债券带来显著负面冲击。

城投债信用利差整体收窄；弱资质城投债信用利差收窄相对更为显著，但仍处于历史较高水平。

展望未来，地方政府专项债供给压力已经基本完全释放，或会为信用债一级市场发行营造良好环境。

此外，可密切关注利率债收益率后续走势、Omicron变异株传播后续情况、物价未来走势、地产行业信用风险事件化解进程以及各行业基本面等因素可能对信用债二级市场收益率产生的影响。