财信证券-博腾股份-300363-产能利用率稳步提升，CRO业务增长强劲-201029

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事件：公司发布2020年第三季度报告，前三季度实现营收14.88亿元，同比增长37.59%，实现归母净利润2.39亿元，同比增长76.财信证券10%，实现扣非后的归母净利润2.20亿元，同比增长76.69%。

Q3单季度实现营收5.63亿博腾股份元，同比增长23.16%，实现归母净利润53.48%。

公司在产能周转率提升和产品结构持续优化300363的影响下，Q3业绩维持了前期的高增速，符合预期。

Q3研发中心常态化运营，CRO业务持产能利用率稳步提升续高增长。

公司CRO业务前三季度实现营收4.50亿元（其中J-STRA团队1.54CRO业务增长强劲亿元，中国团队2.96亿元），占营收比重为30%，同比增长48%，其中第三季度实现营收2.22亿元，同比增长62%。

按照业务板块来看，临床二期及以前项目138个，临床三期24个，新药申请及上市80个，与上年同期相比，公司的处于临床三期的项目数量增加，预计为公财信证券司在单个管线渗透率有提升所致。

CMO业务实现收入10.02亿博腾股份元，占营收比重为67%，同比增长33%。

CMO业务稳定增长保证公司的盈利基石，CRO业务快速增长带来增量弹性，表明公司持续且深入CD300363MO领域的战略转型的可行性。

API业产能利用率稳步提升务持续放量。

2020年1-9月，公司API业务实现收入9128万元，同比增长30%，CRO业务增长强劲服务API产品数44个。

6个创新药项目财信证券持续推进，其中公司已完成2个创新药工艺验证项目，2个创新药的工艺验证正在进行中，地瑞那韦原料药相关产品工艺技术转移和WHO认证工作正在积极进行中。

公司的API业务已经开始放量，成功实现了从中间体到原料药的拓展，完成了“中间体-博腾股份原料药-制剂CDMO”一体化平台建设的重要一步。

产能利用率稳步提升300363，人员能力快速提升。

截止三季度末，公司综合产能利用率产能利用率稳步提升已经提升至70%，109车间已经进入主体设备安装阶段，预计2021年全面投入使用，公司的产能利用率还有提升空间，高效产能释放在即。

公司的技术研发团队已经扩充到69CRO业务增长强劲5人，未来API、制剂CDMO、生物药CDMO领域将引领公司的发展，同时产品结构也会持续优化，随之带来公司毛利率和净利率水平的提升。

盈利预测和投资建议：公司CMO业务保持稳健增长的同时，CRO业务贡献较大增量，API和制剂CDMO业务贡献边际增量，上调公司的盈利预测，预计2020-2021年将实现营收20.48亿元、24.78亿元、29.73亿元，实现归财信证券母净利润3.19亿元、4.10亿元、4.92亿元，EPS为0.59元、0.76元、0.91元。

公司是快速发展的CDMO企业，将充分受博腾股份益于行业的高景气度。

给予公司2021年62-64倍PE估值，合理区间为47.12-48.64元，维持“推荐”300363评级。

风险提示：行政处罚风险；行业景产能利用率稳步提升气度下行风险；产能利用率提升不及预期风险。